華航這家公司從我大一開始投資股票到現在,從來沒有進到過我的觀察名單內,那我又是為了什麼要來分析華航的財報呢?是因為又是奇摩知識+的網友來信,說要交華航的財報分析報告,所以只好找上我......。曾幾何時,我也變成了這種被大量發好人卡的宅男了,唉~。不過雖然說我對華航這家公司一點興趣都沒有,但我還是又不小心收了一張好人卡,所以只好乖乖地來按表操課囉。

首先我們先來看看它的各項財報表現如何
(1)資產負債表分析 
    A.負債比率高的離譜,而且還逐年攀升,光這一點就絕對進不了我的觀察名單了,真不知道這教授是什心態要學生來分析這種公司
  
    B.流動、速動比率也是不及格,連帶地造成其短期借款非常的多,所以在利息費用的支出上十分驚人
 
    C.股本形成中,幾乎每年都伸手向股東要錢,我連拿巴菲特的一美元的假設原則來檢驗的力氣都沒有,這些錢幾乎是丟到水溝裡了

年度 現金增資  比重  盈餘轉增資  比重  公積及其他  比重  
97   114.69   27.57%      268.03    64.42%    33.35      8.02% 
96   85.39     22.08%      268.03    69.30%    33.35      8.62% 
95   66.76     18.76%      255.74    71.87%    33.35      9.37% 
94   59.84     18.09%      246.42    74.49%    24.53      7.42% 
93   52.09     17.98%      213.16    73.56%    24.53      8.47% 
92   41.7       15.78%      198.07    74.94%    24.53      9.28% 
91   38.18     16.34%      170.95    73.16%    24.53   10.50% 
90   38.17     17.21%      159.08    71.73%    24.53   11.06% 
89   36.76     18.04%      142.51    69.93%    24.53   12.04% 
88   36.24     19.89%      121.47    66.65%    24.53   13.46% 
87   35.72     19.66%      121.47    66.84%    24.53   13.50% 
86   35.69     21.93%      102.55    63.00%    24.53   15.07% 
85   15          11.99%         85.58    68.40%    24.53   19.61% 
84   15          13.74%         76.16    69.74%    18.04   16.52% 
83   15          16.28%         64.76    70.27%    12.4     13.45% 
82   15          19.55%         49.33    64.29%    12.4     16.16% 

    D.長期投資佔總資產的比例不高,應該沒有五鬼搬運的痕跡,主要資產集中在機器及儀器設備成本這一項,很簡單地,就是飛機
    E.轉投資琳瑯滿目,不過還好每年帶來的業外收入頗可觀,大大地彌補了本業的不足,要是沒有這些轉投資的收益,華航可能連利息錢都繳不出來了
(2)三大財務報表綜合分析 
    A.累計營收成長率因95年基期較高的原因,導致96年普遍滑落,但是可以看的出來華航的本業營收算是滿穩定的,畢竟每年要搭飛機的客人就是那麼多嘛,沒有摔死的話,一年總是要賣出那麼多機票的
  
從下表中我們也可以再次看出華航的本業營收是十分的穩定
  
    B.毛利率、營利率、純益率三者的關係看來,航空業還真不是個好經營的事業啊,雖然說我們不能以絕對數字的高低來決定其好壞,應該是要和同業平均相比較,但是我真的沒有進一步跟同業比較的興致,我想巴菲特來一看到這個毛利率,應該也會選擇直接放棄吧
  
    C.業外收入幾乎成了華航的主要收入來源了,其本業幾乎是打平(或小虧損)的狀態,這點當然以巴菲特的選股原則來看,肯定打槍的
  
    D.華航手中的自由現金非常地多,也在最近一年多努力償還負債,這點是好現象,但是以後營運能否轉好,是一個大問號,畢竟本業已經相當飽和,總不能老是靠轉投資來撐場面,所以在未來,營利率的提升以及兩岸是否三通開放新航線是兩大重點
    E.由三大活動之邏輯關係可以得知,華航是屬於本業穩定但沒什麼賺頭,努力在轉投資獲得業外收入來彌補本業的公司,其未來的發展真的是一片烏雲啊
    F.以盈餘品質五大指標(存貨指標捨棄,因對於航空業不適用)來檢驗,華航在96年第三季中四項指標都呈現正向,這倒是令人驚訝,不過究竟是曇花一現還是就此鹹魚大翻身呢,還需要時間來驗證 
(3)員工分紅是零,也不意外,畢竟本業都快撐不下去了,那有多餘的錢來發員工分紅及董監酬勞

我們以華航前幾年的最大K值12.7及最小K值0.39來看,真的是毫無買進的空間,所以我可以直接下結論了,若以基本面的角度來看,華航是一家絕對不值得買進的公司,唯一能吸引投資人買進的,大概就只有每次三通議題拿出來炒作的時候吧,或許等3/22總統大選後,也會又炒一波也說不定,但是這就不是在基本面財務分析所能預測的了。三通的議題多久炒一次、什麼時候發酵、能持續多久,我不是大師,我沒有辦法預測,我只能站在基本面財務分析的角度告訴你,華航真的不值得投資,這或許會錯失一些賺錢的機會,但是絕對可以避開更容易賠錢的可能,這,才是投資。
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人生只有一次

Troy Lin 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(11) 人氣()


留言列表 (11)

發表留言
  • music
  • 先謝謝您寄給我檔案。

    另外想請問您,您一直推薦網友看那2本書(有關財報的),
    是否看完之後真能像您這樣分析的頭頭是道?
  • 那2本是基本的,至少看完那兩本才能看懂財報
    還是要再看很多其他相關書籍跟實務經驗

    Troy Lin 於 2008/03/19 22:20 回覆

  • sodes66
  • 我買了您推薦的兩本書
    雖然不太能看懂 但仍努力研讀中

    問:您的分析裡
    C.股本形成中,幾乎每年都伸手向股東要錢,我連拿巴菲特
    的一美元的假設原則來檢驗的力氣都沒有,這些錢幾乎是丟到
    水溝裡了

    這是怎麼看出來的?
    解釋太麻煩的話 就不要解釋也可以 我慢慢懂

    謝謝 
     
  • 關於「一美元的假設」,可以看這裡的解說
    http://www.wretch.cc/blog/aiolex&article_id=24076195
    然後,股本形成過程,你可以直接拿華航跟普安的數據一比較馬上就見真章了

    Troy Lin 於 2008/03/20 22:32 回覆

  • 皮皮
  • 請問版大,
    您所列96年度甚至97年度現金增資比重
    是從哪兒查出的呢?
    可否請您告知呢?

    謝謝您^_^
  • 我自己是用寶來點精靈
    應該大多券商的看盤軟體都有這功能
    不然就上公開資訊觀測站找吧

    Troy Lin 於 2008/03/24 22:11 回覆

  • 皮皮
  • 版大,

    謝謝您的熱心告知喔..
    有問題再跟您請教....^^

    很巧的事情,我在一月買了獵豹財務長那本書
    二月K完想找一些例子驗證
    但卡在一些資訊無法信手拈來..
    (如前述的「現增比例」等等)
    小弟試圖用google等搜尋引擎找到此類資料
    竟然因此找到版大的blog
    很訝異有人這麼努力的把獵豹財務長的邏輯思維發揚光大
    也很謝謝你的分享^^
  • 所以說知識才是我們最大的財富,彼此共勉

    Troy Lin 於 2008/03/25 00:03 回覆

  • 搗蛋猴
  • 我是在知識得到你回答的人
    我想請問該怎麼著手做一份
    關於華航績效評估與管理的問卷
    例如哪些,怎麼開頭?
    實在沒碰過這個,也不知道這類資訊及系統
    感謝你。
  • 無法表示意見

    Troy Lin 於 2008/04/02 13:22 回覆

  • Norah
  • 版大您好!
    我是在知識家看到你關於財報分析的解答,我們學校也要
    交財報分析的作業,我是想要作關於華航的報告,但不知道該
    怎麼著手進行分析,不知道可不可以跟您要檔案??引用一部份
    呢?謝謝!
  • 一份$5,500

    Troy Lin 於 2008/12/21 23:17 回覆

  • 航空產業的特性本身就與一般生產製造業的特性不同。
    若板大的標準是以一般生產製造業或者其他科技代工業來看,
    我覺得板大有失偏頗。
  • 我覺得我沒有特別偏頗什麼,只是經過我自己多年的投資和創業經驗,我現在覺得一家公司最基本但也最重要的應該是:

    要對的起股東

    Troy Lin 於 2011/05/19 11:28 回覆

  • coco
  • 給樓上同學
    請自己做作業吧
    板主又不是無私分享 一份要五千五
    我想你老師也不希望你作業是抄來的吧
    板主應該是鼓勵他自己寫作業
    而不是回一句 一份五千五
  • vicky
  • 5500這個數字 應該是要同學 知難而退

    除非這個同學錢很多
    那他未來遇到任何問題都可以繼續用錢解決
    這也沒什麼不可以.
  • 阿維
  • 請問....是哪兩本書?
  • 《操盤人教你看財務報表》、《財報就像一本故事書》

    Troy Lin 於 2011/05/20 14:19 回覆

  • 589
  • 板大部落格有在貼廣告,有興趣貼通路王的嗎?
    http://www.ichannels.com.tw/index.php?
    member=5897703 免費的,可是可以自己選擇廣告的內容
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