明泰是一家做區域網路通訊設備的公司,因為是93年底才上市的,相當的年輕,所以我們應該要用季報來取代年報做為分析的主軸

(1)資產負債表分析
    A.自有資本比率逐季地升高,負債比率也不斷下降,以上市3年的新公司來說,是相當難得的,由這點就可以發現明泰是一家本質不錯的公司,我們繼續往下看

    B.流動比率、速動比率一直都維持在穩定的水平,其絕對數值也在安全的範圍內,good

   C.股本形成的過程中,因為是才3年的年輕公司,比較難看出其變化,但是僅有在96年時現金增資了一次,其盈餘轉增資從上市前的0%已經增加到97年的14.65%,往後如果能維持這樣的發展,將是一家相當值得投資的好公司

年度 現金增資  比重  盈餘轉增資  比重  公積及其他  比重 
97 27.64 66.38% 6.1 14.65% 7.9 18.97%
96 27.64 67.15% 6.1 14.82% 7.42 18.03%
95 25 70.34% 3.85 10.83% 6.69 18.82%
94 25 88.37% 1.54 5.44% 1.75 6.19%
93 25 100.00% 0 0.00% 0 0.00%

   D.長期投資佔總資產大約9%~10%,且數字幾乎沒什麼變化,這點滿值得我們放心的
   E.目前的轉投資中,只有一個放空美元的Sell Call(看來是賭對了),其他的幾乎都是100%持股的子公司,其損益會直接編列合併財報,所以增加了明泰盈餘品質的可信度
(2)三大財務報表綜合分析
    A.累計營收因為95年基期墊高的原因,96年產生負向的呈現,所以97年度我們應該可以期待明泰在這項數據上會有好的表現,因為累計營收年增率往往才是影響股票的關鍵因素

由下圖可見,其營收的穩定度也是有相當的水準,如果在97年第一季能產生黃金交叉向上的話,股價應該也會有一波好的表現

    B.毛利率雖然絕對數字不是很高,但這也是這種電子產業的特性,所以我們應該把焦點擺在其毛利率的穩定度,而不是絕對數值的高低,目前看來明泰的毛利率勉強可算是穩定,未來只要沒有突然的滑落應該就不用太擔心,但是畢竟它還是個3年的年輕公司,未來的時間中應該要多觀察其穩定度才是

    C.營業外收入佔明泰極低的收入比例,此部分應不用擔心

D.近八季自由現金流量為正數,且來自營運活動之現金流量為正數,未來能否維持,也是持續觀察的重點
E.現金流量表三大活動邏輯均顯示明泰為A型(營運成長且財務穩健)的優良公司
F.以盈餘品質五大指標檢驗,近五季大多呈現正向反應(數值為負)
2006.Q1 2006.Q2 2006.Q3 2006.Q4 2007.Q1 2007.Q2 2007.Q3

存貨指標 0.00 0.00 -30.13 -7.20 45.74 -0.93 -27.07
應收帳款指標 0.00 0.00 10.21 -3.19 -1.01 -5.10 -0.92
毛利指標 0.00 0.00 -10.44 -23.37 -15.07 9.01 11.14
管銷費用指標 0.00 0.00 -15.27 -22.58 51.15 15.71 -20.86
應付帳款指標 0.00 0.00 7.47 1.16 -23.18 12.34 14.41

(3)員工分紅大概是明泰最大的缺點了,去年才賺了10.48億,在96年第三季的支付董監酬勞員工紅利這一項目的支出竟高達6.41億,對稀釋獲利的影響相當大,所以未來在員工分紅新制上路後,我們應該要仔細注意其對明泰的獲利稀釋程度

最後,我們以過去八季明泰的ROE及股價淨值比來推算其K值,其最大及最小K值分別為14.15及6.98,平均單季的最大及最小K值為12.24及8.83,我們以K值14來當做買進的安全邊際,ROE則以96年前三季的資料年化(*4/3),淨值取前三季的平均,則其合理且安全的買進價為23.17元
明泰雖然是一家相當年輕的公司,但由至目前的表現看來,算是相當有前景的一位績優生,而且我有一位高中同學就在裡面當工程師,聽他說明泰的營運和業績也是相當的不錯,但是他說的話我自己也僅供參考,拿得出成績單才是重點

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  • 請問一下,現金轉換循環是應收帳款平均收現天數+存貨平均
    銷貨天數-應付帳款平均收線天數,那裏面的應收.存貨.應付
    的平均天數是如何算出的呢?可以教導我嗎?謝謝
  • 請看書
    操盤人教你看財報
    or
    財報就像一本故事書

    Troy Lin 於 2008/03/18 12:53 回覆

  • w_wei0227
  • 另再請教一個問題,我有按照步驟做仁寶的分析,但是我無法
    理解它所代表的意義,可以幫忙解讀一下嗎?
  • 請看書
    獵豹財務長投資魔法書

    Troy Lin 於 2008/03/18 12:53 回覆

  • wei0227
  • 我就是看書上的步驟做的分析,但有些書上的意思或數值我無
    法算出來,目前有幾各點有困難,可否我把我做的寄給你看,請
    你幫我指導一下,謝謝
  • OK

    Troy Lin 於 2008/03/18 23:03 回覆

  • fisher
  • 版大你好:不知網通的友勁(友訊的子公司)如何?
  • 沒注意過這檔ㄟ,您可以參考我的方式自己評估看看

    Troy Lin 於 2008/03/19 22:22 回覆

  • wendy
  • 唉!我有這一檔 但還住在30樓高層
    不知您的看法如何?
  • 無法表示意見

    Troy Lin 於 2008/03/20 17:52 回覆

  • 小散戶
  • 請問,所謂的"ROE及股價淨值比來推算其K值",K值是怎麼推算出來的呢?能
    夠指導一下嗎?
  • 請看書
    獵豹財務長投資魔法書

    Troy Lin 於 2008/03/24 22:55 回覆