從多年前呂宗耀在新聞哇哇哇以「奇怪的玩偶,彩色又富有」一謎一夕爆紅,到現在被黃國華稱為「狂野技安、大放興奮活水的青筋大師」,安全監控族群在這幾年可真的是叱吒風雲,不信的話大家可以翻翻歷史,看看當時「奇怪的玩偶」謎語一出後,連拉N根漲停板的盛況。廢話不多說,一樣來按表操課:
奇偶是一家94年3月才上市的年輕公司,所以我們在觀察的重點當然是擺在94年以後的財報為主,必要時必須輔以季報表來比較長、短期之間的變化趨勢

(1)資產負債表分析
  A.自有資本比率逐年提高,負債比率逐年降低

  B.流動比率、速動比率趨勢均逐年往上提升,且絕對數字令人安心

  C.自91年起就沒有再伸手向股東要錢,盈餘轉增資及公積達到92.74%

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

97

0.35

7.26%

3.88

80.50%

0.59

12.24%

96

0.35

7.26%

3.88

80.50%

0.59

12.24%

95

0.35

7.26%

3.88

80.50%

0.59

12.24%

94

0.35

7.26%

3.88

80.50%

0.59

12.24%

93

0.35

9.19%

2.87

75.33%

0.59

15.49%

92

0.35

17.24%

1.09

53.69%

0.59

29.06%

91

0.35

29.66%

0.24

20.34%

0.59

50.00%

90

0.2

83.33%

0.04

16.67%

0

0.00%

89

0.2

100.00%

0

0.00%

0

0.00%

88

0.1

100.00%

0

0.00%

0

0.00%

87

0.08

100.00%

0

0.00%

0

0.00%


  D.長期投資僅佔總資產8.44%,且變動不大
  E.轉投資中,多為100%持股的子公司及少數債券基金,透明度沒問題
(2)三大財務報表綜合分析
  A.營業收入在最近2、3個月有短期下滑的趨勢,2月或許可以歸咎於過年的關係,所以3月的營收公佈是否回升將是觀察的重點


  B.由下圖可知,奇偶近年來的獲利大成長來自於營利率及純益率的提升,當然也就直接反應在股價上

  C.營業外收入一直佔奇偶非常低的比例,這點也不用我們擔心

  D.觀察近兩年之自由現金流量均為正數,且來自營運活動之現金流量與盈餘的差距極小,顯示盈餘品質相當的良好 
  E.由現金流量表三大活動邏輯關聯分析,奇偶是屬於A型(營運成長且財務穩健)的優良體質公司 
  F.以會計盈餘品質五大指標檢驗,近五季也大多呈現正向,唯一令人擔心的是其應收帳款指標已經連續四季呈現負向反應,這也是往後要觀察的重點

 

2006.Q3

2006.Q4

2007.Q1

2007.Q2

2007.Q3

存貨指標

34.65

-6.46

5.20

-14.65

-4.30

應收帳款指標

-4.60

0.20

25.91

0.75

12.90

毛利指標

-3.06

-1.25

1.22

-0.53

-0.87

管銷費用指標

-5.28

4.67

-7.12

-8.67

-9.58

應付帳款指標

-29.17

31.29

-44.72

21.86

5.37

  G.現金轉換循環(CCC)的變動不大,顯示奇偶的營運是相當的穩健,目前唯一要注意的是應收帳款已連續四季上升,雖然幅度不大,但總不是好事情,又加上最近3個月的短期營收有下滑的情形,所以未來的營收是否回升及應收帳款是否下降將是觀察的重點
(3)員工分紅佔稅後盈餘之比例為5.96%,尚在可接受的範圍內

由上圖可以很清楚地發現,奇偶近幾年的大放異彩,主要來自於其純益率的提升,所以其EPS及股價也都有相當漂亮的表現。最後,我們以外部股東實值報酬率K值來檢驗,奇偶自上市後的最大及最小K值分別為14.71及7.27,我們以K值14當做安全邊際來計算,得到的合理且安全的買進價為117.8元,和目前的股價192.5相差甚遠,但是股本小的公司就是這樣,很容易就被炒上天,但是不可否認的,奇偶真的是一家好公司,當然也值得加入到我的長期觀察名單中,或許那一天,一不小心就被我等到它值得我買進的價位了,讓我們一起拭目以待吧。

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  • 雖然版主沒有為奇偶下一個定論,不過光從圖表上的分析看
    來,奇偶確實是一家值得投資的公司,尤其是巴菲特很重視的
    ROE,竟然可以保持50%以上的水準,我不太會算他的股價價
    值為何,他從去年低以來299.5元跌到前幾天的166.5,股票
    短短不到三個月打了5.5折,陞泰也是有類似的情形,年初的
    大火讓他跌的更慘,他連續10年EPS都在10元以上,目前上市
    櫃公司中,可以有這種成績的因該也沒幾家,這二家公司是不
    是可以說是好公司遇到倒楣事。個人的淺見,如說的不好請多
    包涵。
  • GOOD LUCK

    Troy Lin 於 2008/03/23 13:16 回覆

  • 請問合理且又安全的買進價117.8元是怎麼算出來的,可以教
    小弟一下嗎,還有股東實際報酬率k值是在那邊可以查的到
    呢?版主買進股票的準則如此嚴苛,真的不賺錢也難,值得學
    習。謝謝您的分析
  • 請看書
    獵豹財務長投資魔法書

    Troy Lin 於 2008/03/23 16:18 回覆

  • 小捲
  • 族大您好~~奇偶今天以到您買進目標價ㄌ,不知是否有心動
    呢?
  • 我個人是沒有

    Troy Lin 於 2008/10/04 15:50 回覆

  • Morris
  • 個人覺得roe高的確是不錯,但是高達50%就有點離譜,印象
    中好像沒有一家公司能如此長期維持,奇偶也算是新生兒,一
    切還有待觀察。
  • 凡事都需多觀察

    Troy Lin 於 2008/10/05 12:31 回覆