大田跟明安一樣,是我很喜歡的一家公司,想當然爾它也是我長期觀察名單中的一員,做的一樣是高爾夫球桿頭,股性也跟明安很像:高現金股利、低本益比、穩定的獲利及股價,而大田比起明安其股價更是顯得穩定,一年當中幾乎不會有什麼比較大的變動,所以在市場上大田算是相當冷門的個股,因為它的股性確實是太乏味了,但是正是這種公司才是巴菲特的最愛,讓我們再複習一次巴菲特的選股基本原則:簡單且易於了解、穩定的經營史、長期產業前景看好。

一、資產負債表分析
    A.自有資本及負債比率如下,偶有高低起伏,但大抵上是在一個相當穩定的範圍內。

    B.短期償債能力也沒什麼問題,除2005年有較明顯下降趨勢外,其餘年度皆在差不多的水平。

    C.股本形成過程中,現金增資的比例逐年下降,盈餘轉增資的比例逐年上升,這是一家處於成長中的公司所應該有的正常表現。但是大田在近五年有三次的現金增資行為,主要是做為擴充生產線的資本支出,這點我們就必須要求它在未來幾年內要能夠展現出這些資本支出是值得的表現,如果一再地進行資本支出,卻遲遲看不到回報的公司(例如LCD產業),就不是巴菲特以及我們所樂見的。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

97

2.78

23.03%

7.87

65.20%

1.42

11.76%

96

2.78

23.03%

7.87

65.20%

1.42

11.76%

95

2.71

23.10%

7.66

65.30%

1.36

11.59%

94

2.53

24.35%

7.01

67.47%

0.85

8.18%

93

2.42

26.16%

6.45

69.73%

0.38

4.11%

92

1.96

23.67%

5.94

71.74%

0.38

4.59%

91

1.96

26.24%

5.13

68.67%

0.38

5.09%

90

1.94

31.44%

3.85

62.40%

0.38

6.16%

89

1.94

36.26%

3.07

57.38%

0.34

6.36%

88

1.94

48.99%

1.68

42.42%

0.34

8.59%

87

1.94

70.55%

0.63

22.91%

0.18

6.55%

86

1.64

90.11%

0

0.00%

0.18

9.89%


    D.長期投資佔總資產的38.66%,我們馬上用巴菲特的一美元的假設來做檢驗看看,我們這次以巴菲特選股魔法書中所提到的盈餘再投資率來檢驗,大田的四年盈再率為17.63%,以它每每創造30%左右的ROE而言,盈餘的再投入帶來了更高的績效,所以大田通過了這項檢驗,也難怪它能有那麼穩定良好的經營史了。
    E.轉投資中非常的單純,主要就是自家本身因節稅目的設立於英屬維京群島的控股公司,但是由轉投資中的名細以及近幾年的業外收支表現不難發現,大田受到美國景氣以及美元走弱的影響不小,這點將是我們未來應多加留意的地方。

二,損益表分析
    A.因為94、95年基期墊高的關係,導致大田近兩年的累計營收年增率並不好看,但是再看它的3月與12月平均月營收,就知道它還真的再次顯現了「穩定」這一項特質,雖然短期營收縱有波動,長期看起來營收確實是穩定到不行,但這種股票的缺點就是不大可能成為飆股,但是Berkshire Hathaway還不是平均年報酬23%就成為Berkshire Hathaway了,這種股票來到低檔的時候正是巴菲特出手的時機。


    B.三大獲利指標在2004~2006年產生下滑,這應是全球化競爭下的結果,不過2007年已有回升趨勢,希望它能夠繼續努力下去。

    C.業外收入佔稅前盈餘的比例逐年明顯的在下降當中,我們看它逐年的業外收入,變化並不大,所以主要的原因是來自本業的獲利逐年提高,把業外收入的比例給壓下去了,這是一件好事。

三、現金流量表分析
     A.長年下來,年度的營運現金流量與自由現金流量皆為正數,且會計盈餘與來自營運的現金流量差距極小,再次顯示了它的穩定。
     B.由現金流量表三大活動邏輯均顯示大田為A型(營運成長且財務穩健)的優良公司。

四、三大財務報表綜合分析
    A.近六季的盈餘品質五大指標如下,表現依舊是可圈可點。

    B.大田的現金轉換循環在最近的四季有明顯下降的趨勢,這也是一件好事。

五、員工分紅及董監酬勞佔稅後盈餘的1.72%,這點也不用我們擔心。

六、我們把大田的ROE以杜邦公式拆解,也顯示了它在各項因子的表現都是保持在一個穩定的範圍內,對於這種有「穩定的經營史」、「簡單且易於了解」、「長期產業前景看好」的公司,我們能做的,就是靜靜地等待它稍縱即逝的買進機會了。

最後,我們還是來看一下它的外部股東實質報酬率K值,在過去五年當中,大田的單年度最大及最小K值分別是16.51及7.24,而其前五年的平均年度最大及最小K值則是11.95及9.06,我只能說,還真是穩到不行啊,我們以最新2007年第四季的資料來推算,ROE是31.38,每股淨值是23.62,K值我們抓12,得出的合理且安全的買進價為61.77元,所以,讓我們耐心等待吧,總有那麼一天會出現的。
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人生只有一次

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留言列表 (29)

發表留言
  • w_wei0227
  • 大田也是我很喜歡的股票,感謝有如此仔細的分析
  • 彼此勉勵

    Troy Lin 於 2008/04/03 09:50 回覆

  • lyo
  • 想請問一下,每年的PB值中的P要去哪查呢
    目前只查的到B值..
  • 不知道該怎麼回答你,再仔細想想吧,這是個很簡單的問題

    Troy Lin 於 2008/04/04 12:48 回覆

  • 鄉民
  • 您好,
    我在番薯藤股市首頁--"個股分析"裡的"現金流量表"中,
    看到"投資活動的現金流量"與"理財活動的現金流量"這兩
    項,
    請問這兩者有何差異?
    如此例
    http://yamstock.megatime.com.tw/asp/stockinfo/Ge
    tReport.asp?
    select_table=html\Finacs\&stockid=1301&name1=D5&
    index1=3
  • 請看書
    財報就像一本故事書
    or
    操盤人教你看財報

    Troy Lin 於 2008/04/05 14:29 回覆

  • 路人
  • 回應Iyo:
    "P"就是"價格"啦!
    只要點進去各入口網站的股市首頁裡,
    輸入股名或股號就可以查到囉
  • good!

    Troy Lin 於 2008/04/05 14:30 回覆

  • 007
  • 版大能跟你要EXCEL的檔案嗎?
    lbc267198@pchome.com.tw
  • 已寄

    Troy Lin 於 2008/04/05 14:32 回覆

  • sarah
  • 版主:您好
    大田是我留意的對象,可否分享其EXCEL檔案?謝謝!
    sarah@mail.nsysu.edu.tw
  • 已寄

    Troy Lin 於 2008/04/10 17:13 回覆

  • emily
  • 大田是我一直在觀察的股之一
    看到你的買進價位61.77
    嗚...我買太高了
    不過,這隻我還滿有信心的
    你分析的很好
    可以跟你要excel的檔案嗎?
    謝謝
  • 已不提供

    Troy Lin 於 2008/05/20 09:15 回覆

  • 彼得媽
  • 請問版主,若除完息來到61.7,這樣算不算安全的買進價?
  • Troy Lin 於 2008/06/06 18:08 回覆

  • im700b40mi
  • 小子,看了你的留言回復笑呵呵! 你要找的可能是跟我一樣的
    東西.有空來我那看看~ 我也會偶爾來拜讀你的大作.
  • ^^

    Troy Lin 於 2008/06/06 22:36 回覆

  • 已經到了您的購買價格了
    可以進場嗎?
    還是有數據修正?
  • 真是心有戚戚焉
    沒錯,我今天進場了

    Troy Lin 於 2008/06/19 12:09 回覆

  • leo
  • 自從看了板大這篇文章,持續研究大田好一陣子,發現大田的
    可抵稅率高達25%還不錯,也就是參加除權息來還可以退些稅
    回來,所以受不了就除權前先買,隨然這幾天跌,不過還是很
    有信心。希望板大持續分享心得^^
  • 加油

    Troy Lin 於 2008/06/22 00:36 回覆

  • momo
  • 大大你好 大田過去ROE都在30%以上 如60元買進 (假設)今年全年ROE
    只有20% 股價剩45元 大大會續抱還是?? 我是用今年第1季ROE年化來
    算 請大大不吝指點 ^^
  • 合理的價格每個人心中各自有一把尺,請自行研判吧,我不是神

    Troy Lin 於 2008/06/23 23:45 回覆

  • momo
  • 大大 我是66元就進場了 =.= 只是自己看了季報 提出疑問來請教大
    大 不是來找碴的 謝謝大大的回覆
  • Good Luck

    Troy Lin 於 2008/06/24 00:26 回覆

  • LEO
  • 大田於7月22日開始實施庫藏股2200張,股價被低估...公司
    終於看不下去出來處理了~~~
  • 它到底有多牛逼,我們拭目以待

    Troy Lin 於 2008/07/24 21:23 回覆

  • 新手
  • 最近在研究大田的現金流量表
    發現有一項
    公平價值變動列入損益之金融資產-流動增加

    版大知道為什麼大田的這一項在97年上半年增加了這
    麼多嗎? 還是可以跟我說哪裡可以查到?
    謝謝~
  • 我不知道

    Troy Lin 於 2008/10/09 01:22 回覆

  • 新手
  • 去大田公司看了他的的財報, 在今年上半年大田好像
    是將很多前 (超過上半年淨利)的錢拿去賣共同基金
    了...這樣認列虧損的話不是今年相當於沒賺了...版
    大可以注意一下~ ^^
  • 謝謝你的分享

    Troy Lin 於 2008/10/13 12:26 回覆

  • 版大您好!~
    請問對大田 有新的看法嗎?
    還是他從 優等生變成劣等.

    請問板大 當轉則發生時,要怎麼判斷.
    要當下認賠脫出?還是續凹.以大田來看有哪些重要指標可以
    參考?

    先感謝版主^_^.
    線在努力在爬文,希望可以增長見識.
  • 等待就是我們最好的策略

    Troy Lin 於 2008/10/15 23:47 回覆

  • chs19830707
  • 看完版大的分析除了自嘆功力還不夠也感覺到之前苦K財務分
    析的書沒有白K,終於有一點小小的成就,大田也是我一直列入
    我投資觀察的名單的成員之一,看完此文更加的有信心了,決
    定明天跨出投資生涯的第一步,趁現在超低價買入在財務體質
    未變差的情況下放著等待景氣回溫
  • May the Force be with you

    Troy Lin 於 2008/11/16 20:33 回覆

  • D1221
  • 能跟你要EXCEL檔ㄇ
  • D1221
  • 能跟你要EXCEL檔ㄇ
    palaayb@yahoo.com.tw
  • tachaing
  • 請問版主:
    大田目前的價位可以進場否?
    他的營收跟景氣好時差很大,
    他可以長抱否?
    請指教,
    謝謝。
  • 我只能說,大田是一家好公司。

    Troy Lin 於 2010/04/28 23:15 回覆

  • tachaing
  • 謝謝版主指教,感恩。
  • tachaing
  • 我於99.4.28-29已買進大田均價43.1元共10張,
    逢低再分批買進,
    準備長期持有,
    大田體質良好,營運擺脫谷底漸入佳境,
    企業主(董事長)風評很好,
    對股東很照顧,
    98年eps1.68元配現金股利2.5元,
    相對於99.4.29收43元,
    現金殖利率5.8%,扣抵稅率37.2%,
    大田的確是長期投資好標的。
  • 基本上,它是一家好公司沒錯。

    Troy Lin 於 2010/04/29 23:18 回覆

  • tachaing
  • 請問版主:
    內人年底將退休,
    近期將買進遠傳38元80張,
    約305萬元,
    參加除息,
    待中華電現金減資20%,
    以後遇特殊狀況大盤崩跌,
    中華電跌至適當價位時,
    再將遠傳全數轉換到中華電,
    長期持有,
    請您給個意見,
    謝謝。
  • 這我沒辦法幫您決定,因我不是很清楚您全部的資產配置狀況。

    Troy Lin 於 2010/05/02 22:17 回覆

  • tachaing
  • 謝謝版主指教,感恩。
  • 吳小諺
  • 我選股票的方式是

    選擇好股,長期放著能增值,短期能領股利股息並且
    扣抵稅額

    大田這支股票給了我這個機會 今天收盤價38元那邊

    一、股息方面 (股票的價值在於他能給你什麼)

    10年來股息平均4.5元.....最高6.6...最
    低...2.5

    平均報酬率平均11% 最高17% 最低也有6.5%

    加上歷年來扣抵稅額最起碼都25%以上....

    跟一般銀行定存來比最起碼高出三倍....繳稅時非但
    不用繳稅政府還要倒貼你錢。

    二、價位方面 (38元在歷史定價方面)

    現在是38元勒.....38元勒......過去股價最起碼
    都80元起跳........

    80元那個時代都趕跑下去玩了現在38元勒......

    要不是因為金融海嘯....NIKE大砍價格...投資大陸
    失利......

    這總價格...怎麼會買的到...........

    三、好公司 (定義為不要倒,要賺錢)

    股東權益報酬率(每用一元能為你賺多少)

    年度 RoE%
    98 8.24
    97 21.11
    96 31.38
    95 27.28
    94 38.52
    93 36.84
    92 30.64
    91 31.84
    90 33.32
    89 23.77

    平均值 28.294

    金融海嘯的確是個令人心寒的一年.......報酬率掉
    到8%......

    因為表現太差了......ROE被狂咬掉

    按照巴菲特的講法....危機入市...當大家恐懼的時
    候就是我們貪婪的時候了
    因為在恐懼的情況下,我們看見了價格......

    按照""吳宗憲""的講法.......自己沒本事,就要靠
    他人出事.....現在大田出事了..
    不趁他虛要他命......

    難道等....ROE....營收回復水準才介入
    嗎.......

    他是不是一支好股票

    各位大大也可以參考一下 一位網路高手的評斷我覺得
    寫得很不錯
    http://www.wretch.cc/blog/aiolex/245770
    37
  • Little Apple
  • 那現在進場呢??
    這檔股為什麼跌那麼低了呢??
  • Frank
  • 這檔股票我是超喜歡的
    不過就是少了巴菲特的一個重點"護城河"
    我認為大田之所以會跌下來
    就是少了護城河這種東西
    因為競爭,所以毛利就會下降
    現在到了這個價位.. 恩最近可能會買一下
  • 許信道
  • 台灣畫家 許信道先生是旅居東京裝飾畫家.畫風帶著銀座的風格.許老師本身個性
    機智.幽默.風趣.樂觀.開朗.進取.所以畫中充滿著無限想像的空間.與無遠弗界
    的意境.每一張畫作都是全球獨一無二, 藝術正是自古以來最珍貴的人文會萃,
    同時也是帶給人類最完善的物質保障, 醉心的創作更能讓繁忙緊張的日常生活中
    能擁有雲端野鶴悠閒, 無限想像的空間搭配無遠弗界的意境拼貼彩繪藝術
    (Decoupage Art)源自於法文動詞,其意思是將美麗圖型剪下,拼貼裝飾於家
    飾物品或傢俱上,展現出創意設計的裝飾藝術技法。任何人只要會使用剪刀就能學
    習製作拼貼彩繪藝術(Decoupage Art),透過專業裝飾藝術的指導課程與綜合
    技法的創作,大家都可將生活中隨處可見的任何素材,發揮個人的巧思與無限的想
    像力,賦予全新雅緻的生活藝術質感。

    http://blog.artlib.net.tw/author_video.php?
    act=myvideo_read&ename=art100&key=a8a002137fe1702c1839&vi
    d=316

    http://sales.artlib.net.tw/gallery.php?authorID=641#8

    http://bid.artlib.net.tw/author_price.php?act=view

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