是「聚陽」,不是「巨陽」喔,它是做成衣的,不是賣壯陽藥的,不過這公司名字取的還真好,一聽就攘人振奮。台南(1473)跟聚陽這兩家公司是我的長期觀察名單中唯二兩家紡織類股的,所以說垃圾堆裡還真的是有不少黃金的,當然,這兩家公司會進入當我的長期觀察名單中,一定跟它們的股性有關,我們不厭其煩再來復習一次:簡單且易於了解、穩定的經營史、長期產業前景看好,現在就讓我們來看看這家壯陽藥公司要如何帶我們飛上天吧。

一、資產負債表分析
    A.自有資本和負債比率,撇開早期2001年以前的波動不看,自其2003年上市以來,都維持在相當平穩的水準。

    B.短期償債能力的波動還滿大的,但上市以來也都還在安全的範圍內。

    C.股本形成過程中,幾乎每年都有現金增資,這當然不是一個好現象,還好聚陽最近幾年的盈餘成長表現可以彌補的過去,顯示了它正處於高成長、高資本支出的階段。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

97

6.57

44.97%

3.29

22.52%

4.75

32.51%

96

6.28

43.85%

3.29

22.97%

4.75

33.17%

95

5.78

43.95%

3.29

25.02%

4.08

31.03%

94

4.88

39.84%

3.29

26.86%

4.08

33.31%

93

4.77

41.23%

3.29

28.44%

3.51

30.34%

92

4.45

45.64%

2.72

27.90%

2.58

26.46%

91

4.44

55.22%

1.83

22.76%

1.77

22.01%

90

4.44

71.73%

0.59

9.53%

1.16

18.74%

89

2.31

69.79%

0.17

5.14%

0.83

25.08%

87

1.65

100.00%

0

0.00%

0

0.00%

    D.長期投資佔總資產的15.65%,比例不高,而且並沒有逐年大幅增加的趨勢,這點很好,顯示了聚陽的財務透明度相當夠,不大會有五鬼搬運的可能。
    E.轉投資名細中,可以明顯的看出,聚陽遭受美國景氣不振以及美元疲弱的影響相當大,這對主要市場在北美的聚陽而言,確實不是一個好消息,雖然有推出自有品牌的優勢加持,但是受到美國影響的程度不容小覷,這點絕對是未來繼續追蹤觀察的重點。

二、損益表分析
    A.果然,從長、短期營收的比較中都顯示,雖然過去幾年聚陽的成長令人刮目相看,但是目前似乎有點到了盛極而衰的狀況,未來的營收是否能止跌回升將是另一個觀察的重點。


    B.三大獲利能力指標,非常好,可以給90分。

    C.從2003年上市以後的業外收入都佔總稅前盈餘的13%以下,這點也很好,表示本業獲利穩定。

三、現金流量表分析
    A.長期下來,營運活動及自由現金流量均為正數,且會計盈餘與來自營運的現金流量差距不大,很好。不過值得我們注意的是,2007第二、三季,已經連續兩季的自由現金流量呈現淨流出,而且應收帳款大幅增加為過去的一倍以上,這是個非常非常不好的現象,絕對有必要再拉長觀察期間,所以等2007第四季的財報出來後,一切的答案就會水落石出。
    B.現金流量表三大活動邏輯均顯示聚陽為A型(營運成長且財務穩健)的優良公司。

四、三大財務報表綜合分析
    A.盈餘品質五大指標的表現還算ok,但就是如前述的,2007年第二季起的表現有轉差的趨勢,特別是應收帳款指標一項,已經連續三季大幅呈現負向反應,這點真的讓我產生不小的疑慮,總之先等第四季的財報出來。

 

2006.Q3

2006.Q4

2007.Q1

2007.Q2

2007.Q3

存貨指標

-41.06

11.39

-33.02

18.32

-20.92

應收帳款指標

-29.12

-19.30

10.51

17.00

78.43

毛利指標

8.90

-2.19

-30.83

-11.84

13.43

管銷費用指標

-23.47

10.08

16.70

3.48

-21.83

應付帳款指標

30.28

4.47

-28.25

5.43

20.13

    B.現金轉換循環也在2007年第三季有明顯的上升,拆開細項來看,其中存貨平均銷售天數是下降的,這是好事,但是應收帳款平均收現天數的上升,以及應付帳款平均付現天數的大幅下降,是造成其CCC提高的主因。一般來說,收錢收的快、付錢付的慢,是公司經營的一大原則,若此兩項數據都表現不佳,很可能是產業景氣轉淡或公司本身之議價能力轉差,對公司經營來說,都是負向的警訊。

五、董監酬勞及員工紅利佔稅後盈餘的9.62%,數值不算高但也不低,故我們在計算外部股東實質報酬率K值的時候,要把這項因子的影響給去除(也就是K值要打折,乘以0.9038)。

六、以杜邦公式拆解ROE的細部分析中,自2002年開始,聚陽的的各項數據表現真的都算相當的平穩,這也是我看上它的主要原因之一,但是最大的隱憂就如前述,聚陽未來受到美國景氣不佳以及美元疲弱的影響會越來越大,再加上2007年第二、三季的財報真的不好看,所以拉長觀察的時間是必要的,目前真的不容躁進。

最後,我們來看一下聚陽的外部股東實質報酬率K值的表現,自2003年上市以來,單年度的最大及最小K值為16.91及6.53,平均的年度最大及最小K值為13.8及8.73,非常的好,表示聚陽也是一家值得抓準時機買進然後長期持有的好公司。我們把聚陽2007年前三季的ROE年化(*4/3),淨值取前三季平均,K值的安全邊際抓14,得到的合理且安全的買進價為62.85元。
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人生只有一次

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留言列表 (12)

發表留言
  • bmwjoy
  • 前幾天你msn敲我喔?
    什麼事情阿?

    要來我家看小瓶了沒?
    找到女友沒?

    柑芭爹~~

    --
    我是Joy^^
  • 妳又不是不知道我每天都閒閒,隨時都馬可以

    Troy Lin 於 2008/04/10 17:17 回覆

  • Scott
  • 您好,在Yahoo知識查詢「鑽全」時,發現您做的分析,非常
    詳細,而且您所分析的股票,也是我長期觀察的目標:中碳、
    大田、奇偶、聚陽、鑽全等。看了您的分析,也訂了「獵豹財
    務長投資魔法書」一書,準備好好向您學習。聚陽此股好像不
    像前幾次分析有檢驗股東實質報酬率K值,可否麻煩你可再補
    充,非常感謝您。
  • 我只是沒有一次打完,不要急

    Troy Lin 於 2008/04/11 16:12 回覆

  • spp1166
  • 請問你對基金很了解嗎!?
    ^^
  • 了解是了解,但是我自己不買那種東西

    Troy Lin 於 2008/04/12 20:28 回覆

  • jyawei
  • 感覺 基金 也是風險很大
    可以提供你對基金的觀念是怎樣嗎?

    小弟我真的不懂 為什麼一堆人要買~~
  • 我從來沒買過基金,以後也不會
    理由請看完羅勃特‧清崎出過的所有書就知道了

    Troy Lin 於 2008/04/14 00:51 回覆

  • bmwjoy
  • 恩那就看哪個周末有空
    來我家作客吧
    記得準備乾爹的禮物
    哇哈哈


    --
    祝 順心~
    剛跟老公吃完夜市回家的Joy^^
  • OKOK

    Troy Lin 於 2008/04/15 08:39 回覆

  • Scott
  • 經營者的操守是買股的首要考量因素,
    不知要如何得知公司經營者的操守,
    謝謝您!
  • 一般散戶無法得知,只能從長期的個人市場經驗及多閱讀書籍報導中去略為判斷,例如王永慶的公司有口皆碑

    Troy Lin 於 2008/04/17 23:17 回覆

  • syssunny0359
  • 您好
    請問上面的股本形成過程資料是從何處得來的
    謝謝您
  • 公開資訊觀測站都有
    http://newmops.tse.com.tw/
    或是各大券商的下單軟體也都有基本面的資料
    我自己比較常用是寶來的點精靈

    Troy Lin 於 2008/04/21 11:43 回覆

  • 冷如水
  • 請問一下為什麼你說聚陽第2 3季的財報不好看呢 是指哪
    一部分 我看了一下EPS都還有2元以上耶
  • 2007第二、三季,已經連續兩季的自由現金流量呈現淨流出,而且應收帳款大幅增加為過去的一倍以上,這是個非常非常不好的現象

    Troy Lin 於 2008/04/24 20:30 回覆

  • Ian
  • 建議A/R這塊重新分析原因
    不然你的分析評估有不小誤差
    既然有在看財報且有再做分析
    那應該知道小弟認為你該修正的部份
  • 多謝指教

    Troy Lin 於 2008/06/07 15:52 回覆

  • Ian
  • 這問題在不少公司財報分析都會遇到
    但很多人在分析時可能沒注意到
    此檔股票恰巧有做過分析且差異原因也請教過公司方面

    不知您是真知道問題根源
    還是只是認為我在旁支末節鑽牛角尖呢 ......

    若是後者我也沒必要多說了
  • 多謝指教

    Troy Lin 於 2008/06/07 20:16 回覆

  • POL
  • 大大您好,6/23除息後應該就到您預設進場的價位了
    請問最新財報中有無要修正之處?
    還是進場的時機到了?
  • 您可自行判斷

    Troy Lin 於 2008/06/20 11:59 回覆

  • 楓樹林
  • 大家會不會太超過了
    版主可不是投顧老師哩

    不過聚陽進場點要不要修正
    其實在去年第三季就看的出來了
    現在才來問就晚了
  • 這真是太超過了~

    Troy Lin 於 2008/10/18 18:18 回覆