台表科這家公司是幾年前許漢州跟黃俊榮同時跟我推薦的,我自己倒是一直都沒買過,最主要的原因是我並不是十分了解它的產業特性,也沒有長期觀察它的股價變化屬性,而且它的財務透明度也是我一直沒有買的考慮因素之一。台表科的會計盈餘主要來自於業外收入的提列,雖然轉投資名細很單純,就是它自己的BVI Taiwan Surface Mounting Tec.,近幾年提列的業外收入也相當可觀,但畢竟我們比較沒有辦法去了解到它海外轉投資公司的財報細項,如果萬一出問題,等到它反映在業外轉投資虧損時,常常已經是病入膏肓的時候了,但是我目前觀察到現在為止,台表科近幾年的表現確實是一家不錯的公司,它前陣子來到40元初頭的時候,外部股東實質報酬率K值曾經達到17以上,我還跟呂東翰說:我發現了一樁大買賣,但是結果我們都沒有買它,現在後悔跟放馬後炮也都來不及了。

一、資產負債表分析
    A.自有資本比率近幾年大幅提升,長期負債為零,且台表科大量利用所得稅遞延來增加手中現金,這在財務管理上是非常聰明的一個行為。

    B.文章一開始就提到,台表科的主要收入來自於業外收入的提列,所以相對的,業內所產生盈餘所佔的比例就比較不具參考價值,因為業內的盈餘比例跟業外相比,已經不構成財報上盈餘來源的主要項目了,我們只要注意其來自業內的數字能保持平穩,不要有太異常的變動即可,所以我們看到它的流動、速動比率都保持在差不多的水平,那就可以了。

    C.股本形成過程中,93、94年各有一次現金增資,盈餘轉增資的比例逐年的在提高,顯示了台表科仍處於積極投資擴張的成長階段,當然我們知道,這種公司有可能大好,也有可能大壞。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

97

4.69

33.14%

8.67

61.27%

0.79

5.58%

96

4.69

33.48%

8.67

61.88%

0.65

4.64%

95

4.69

40.19%

6.47

55.44%

0.51

4.37%

94

3.39

39.60%

4.78

55.84%

0.39

4.56%

93

2.39

35.89%

4.06

60.96%

0.21

3.15%

92

2.39

39.83%

3.4

56.67%

0.21

3.50%

91

2.39

48.78%

2.3

46.94%

0.21

4.29%

90

2.39

59.75%

1.4

35.00%

0.21

5.25%

89

2.39

72.42%

0.7

21.21%

0.21

6.36%

88

2.14

83.92%

0.2

7.84%

0.21

8.24%

87

1.99

100.00%

0

0.00%

0

0.00%

    D.長期投資佔總資產的54.76%,這在前面就提到,對於這超過一半比例的資產部分,我們就沒有辦法去查核它的財報名細,萬一真的被五鬼搬運,等到事情東窗事發的時候,常常已經是來不及下車了,所以對於這種長期投資比例高的公司,我們應該要特別注意其每季財報任何異常的風吹草動,來提前預防有五鬼搬運的可能。
    E.轉投資名細,很單純,就是位於英屬維京群島跟香港的子公司。

轉投資事業

幣別

投資成本

持股股數

持股比例

帳面價值

會計原則

BVI Taiwan Surface Mounting Tec.

台幣

1,228,655

37,169

100.00%

3,797,137

權益法

香港台表科技

台幣

42

10

99.99%

74,766

權益法


二、損益表分析
    A.累計營收年增率及長、短期營收變化趨勢如下,但是前面提到,因為台表科的主要收入來自於業外收入的提列,所以相對的,業內所產生盈餘所佔的比例就比較不具參考價值,所以我們看它的業內營收變化,也是大略不要有太異常的情形就好。


    B.三大獲利能力指標,非常明顯的可以看出,從2005年開始,純益率就大幅高於毛利率及營利率,這表示其絕大多數的盈餘都來自業外收入的部分。

    C.果然,業外收入佔稅前盈餘之比例已經差不多有九成了。

三、現金流量表分析
    A.近兩年之營運現金流量為正,但自由現金流量為負,且來自營運活動之現金流量小於會計盈餘,這不是好事情,但是前面已經說過了,這些業內的盈餘數字表現已經沒有太大的參考意義,只要沒有太過份的異常出現就好。
    B.以三大現金流量邏輯顯示,台表科是屬於B型(營運成長且積極投資)的公司,現金流量表呈現此類型的公司,通常代表公司經營者對其未來營運成長的企圖心十分強烈。但是,對外部投資人而言,卻有兩點潛在投資風險不得不加以注意並進行追蹤:1.公司投資之資金流向是否為財務透明度較高的項目,若是偏向國內會計無法進行實地查核的項目,其盈餘品質就可能產生瑕疵。2.持續性的高額資本支出加上對外融資,將使公司面對產業景氣的波動風險時,其財務應變能力下降。投資這類型的公司,前面已經說過,心理上要有「不是大好,就是大壞」的心理準備。

四、三大財務報表綜合分析
    A.五大盈餘品質指標近六季呈現越來越好的趨勢,但這也是屬於只佔10%盈餘的本業收入所呈現的數據,一樣地,沒有太大的異常就好。

    B.現金轉換循環如下,一樣地,我們也是參考看看就好。

五、員工分紅及董監酬勞佔稅後盈餘不到2%,非常好。

六、由ROE細部邏輯關聯分析圖可以看出,台表科近幾年的好表現主要來自於純益率的提升,追根究底,就是來自於那看不到名細的長期投資所帶來的業外收入。

最後再來看一下台表科的外部股東實質報酬率K值,自2004年上市以來,台表科的年度平均最大及最小K值為15.67及8.76,以2007年報的最新數據來推算,K值的安全邊際抓15,其安全且合理的買進價為52.85元。所以四十元初頭的台表科還真的是一樁大買賣呢。
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留言列表 (9)

發表留言
  • syssunny0359
  • 謝謝您詳細的分析
    請問您上面每季的現金轉換循環是從哪個網站找的?員工分紅及董監酬勞
    何網站得知?
    謝謝您
  • 公開資訊觀測站都有
    http://newmops.tse.com.tw/
    或是各大券商的下單軟體也都有基本面的資料
    我自己比較常用是寶來的點精靈

    Troy Lin 於 2008/04/30 21:25 回覆

  • syssunny0359
  • 請問年度平均k值要如何計算,謝謝您
  • 推薦你一本好書
    獵豹財務長投資魔法書
    裡面有詳細的說明^^

    Troy Lin 於 2008/05/01 23:30 回覆

  • 請問版主:
    您之前討論過的1527,近日因不佳訊息而造成其股價大幅修
    正(以低於您建議買入價),請問依其財報等數據,是否也該
    下修買入價?或是現在已到了可以做大買賣的時候了?
    Thanks
  • 我個人建議是先不要衝動,鑽全2007第四季以及2008第一季的成績單難看到爆,很明顯的不只是衰退,根本就是自由落體。

    Troy Lin 於 2008/05/03 11:52 回覆

  • wdym123
  • 樓主您好,請問一下股本形成的資料是從公開資訊站上找的?
    還是由其他投顧網站?(如果直接比對公開資訊站的"股本形成
    經過之詳細內容",好像無法對應)
  • 公開資訊觀測站都有
    http://newmops.tse.com.tw/
    或是各大券商的下單軟體也都有基本面的資料
    我自己比較常用是寶來的點精靈

    Troy Lin 於 2008/05/06 08:38 回覆

  • derrick0709
  • 這位大大你好,我又出現了,我不是來鬧場的,我針對台表科
    做出幾個建議,文中提到台表科多數會計盈餘來自於任列業外
    收入,長期投資佔總資產比例也超過一半,針對這種類中概股
    的財報,是否應特別注意現金流量表中現金股利收入,是否有
    定期將業外投資做一定的報酬回收動作;以及每季新增長期投
    資是否暴增,還有,假設每年固定一季有現金股利收入,其股
    利與長期投資增加的金額是否成一定之比例?像台塑之現金流
    量表幾乎每季都有股利之收入,但是台表科這個項目卻是0。
    煩請指教
  • 這個懲奸除惡、維護世界和平的任務,就交給你了

    Troy Lin 於 2008/06/24 22:17 回覆

  • fcj168
  • 給樓上的:台表科不一定會有現金股利匯回的動作,因為台表
    科的業外投資幾乎都是在大陸的工廠,大陸盈餘再投資會有投
    資獎勵,如果有匯回動作再投資就不能適用投資獎勵條件。

    台灣前四大會計師事務所一般都會去大陸查帳,台表科業外投
    資幾乎都是100%持有的大陸工廠(也是權益法收益主要來
    源),並非奇奇怪怪的營運主體或投資公司,其實業外投資的
    OCNCERN沒有那麼大啦!另外,如果客戶真心要欺騙的話就算
    是前四大也查不出來啦!
  • 總之,我們就快被統一了,大家快學簡體字吧

    Troy Lin 於 2009/10/07 14:13 回覆

  • fcj168
  • 請問版主,您說台表科利用所得稅遞延增加手中現金? 請問這
    是怎麼操作的? 我不是來亂的啦,我只是好好奇這種財務操作
    啦!
  • 資產負債表

    Troy Lin 於 2009/10/07 14:14 回覆

  • u4561075
  • 給樓上的,
    請參考營利事業所得稅查核準則第30條
    海外投資收益若投資公司當年度經(子公司)股東會決議不分
    配盈餘(盈餘不匯回台灣),得免列投資收益,所以產生財稅
    差,財報上逐季認列轉投資利益,並依據認列轉投資利益估列
    所得稅費用,但是這塊所得稅費用在稅法規定上不是真的支
    出,而是等海外子公司盈餘匯回時才需要繳交所得稅,估列的
    所得稅費用放在遞延所得稅負債,等未來海外子公司盈餘匯回
    的時候,繳交所得稅費用後再沖抵遞延所得稅負債,所以海外
    盈餘沒匯回帳上會自然產生遞延所得稅負債,到不是刻意操作
    的結果。
    最近很多海外投資多的公司財報,還會出現所得稅利益,主要
    是以前用25%的稅率估算所得稅費用,而未來盈餘匯回時可能
    適用20%,故以前以25%估列的遞延所得稅負債可用所得稅利
    益沖銷。
  • 太棒了,感謝您的分享

    Troy Lin 於 2009/10/20 13:43 回覆

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