2008/6/3
買進  亞聚(1308)  29.5元
2008/6/12
再買  28元

我買進的理由:
一、資產負債表分析
    A.長期負債為零,短期借款也為零,每股現金淨額為8.3元,幾近完美的財務結構。

    B.流動、速動比率也是好的沒話說。當然,一家公司如果完全沒有長期負債跟短期借款,可想而知手中的現金一定多,手中現金一多,正常的話,流動、速動比率就不大可能會低。

    C.股本形成過程中,自上市以來從來沒跟股東伸手要過錢,盈餘轉增資的比例達85.15%。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

97

1.1

5.73%

16.34

85.15%

1.75

9.12%

96

1.1

5.73%

16.34

85.15%

1.75

9.12%

95

1.1

5.73%

16.34

85.15%

1.75

9.12%

94

1.1

5.73%

16.34

85.15%

1.75

9.12%

93

1.1

6.21%

14.87

83.92%

1.75

9.88%

92

1.1

6.92%

13.04

82.06%

1.75

11.01%

91

1.1

6.92%

13.04

82.06%

1.75

11.01%

90

1.1

6.92%

13.04

82.06%

1.75

11.01%

89

1.1

6.92%

13.04

82.06%

1.75

11.01%

88

1.1

6.92%

13.04

82.06%

1.75

11.01%

87

1.1

7.43%

12.5

84.40%

1.21

8.17%

86

1.1

9.18%

9.67

80.72%

1.21

10.10%

85

1.1

13.41%

7.1

86.59%

0

0.00%

    D.長期投資佔總資產的43.3%,有些偏高,所以要仔細看一下它的業外收支狀況,近六年的業外收支狀況如下:
2002 2003 2004 2005 2006 2007
業外收入 159 205 196 177 306 273
業外支出 55 111 218 57 52 31
合計 104 94 -22 120 254 242
由上表可以看出,業外收支的表現沒有問題,近幾年長期投資佔總資產的比例也是以差不多的比例增加,並沒有突然爆增的情形,因此,長期投資這一點應可放心。
    E.轉投資名細中,真的是琳瑯滿目,光數的出來的上市公司股票就多達好幾十檔,這還不包括其他的各種基金、債券等金融商品和其他持股子公司,看來亞聚的經理人還挺閒的,有那麼多時間來玩股票,不過看在近幾年之投資績效為絕對正數下,就先不跟它計較了。

二、損益表分析
    A.長、短期營收的表現比較顯示,亞聚在近一年來確實是爆炸性的成長,也難怪股價自2007年的低點13.2元到目前已經漲了約150%。


    B.三大獲利能力指標截至2008Q1的財報看來,亞聚應仍處於高成長的階段。而且,2008Q1在70%以上的上市公司都因匯損吃鱉的同時,亞聚能夠脫穎而出,當然就是我想買進它的主要原因之一。

    C.業外收入的部分前面已經提過,雖然看起來佔了稅前盈餘不小的比例,但只要其長年都能維持正的業外收益,且不要有單年度太過份的虧損,我們就只好暫時接受它這麼愛玩股票的事實了,畢竟本業的營運狀況才是重點。


三、現金流量表分析
    A.近八季之營運活動現金流量及自由現金流量均為正數,非常好,不過來自營運活動之現金流量略少於會計盈餘(約14%),這點就要稍微扣點分。
    B.以現金流量表三大活動之邏輯關係顯示,亞聚當然也是屬於我最愛的A型(營運成長且財務穩健)優良公司。

四、三大財務報表綜合分析
    A.以五大盈餘品質指標來看,亞聚從2007年第一季開始大放異彩,我們對照一下股價的K線圖,差不多也是2007年第一季到第二季左右開始發動長達一年150%的漲勢,所以彼得林區說的好:「數字會說話,股價不會永遠脫離基本面」,在此我們又得到了印證。

    B.亞聚的CCC也是表現的可圈可點,這裡我們分兩個部分來看:第一、我們先從盈餘品質指標開始轉好及股價開始發動的2007Q1看起,其CCC是逐季地下降,特別是對原物料產業最重要的存貨平均銷售天數一項,也明顯的下降,存貨去化快速是產業景氣維持熱絡的徵兆。第二、我們看到2007Q1之前的CCC反而更低,這是因為在2007Q1之前,應付帳款的平均付現天數非常地高,而應付帳款平均付現天數為什麼大幅度下降的原因,其實跟存貨平均銷售天數的下降有關,前面提到,存貨去化快速是產業景氣維持熱絡的徵兆,所以應付帳款平均付款天數的大幅下降可想而知是同業競價搶料的結果。小小的CCC圖表裡可是藏有大玄機呢!


五、我們看亞聚的ROE細部邏輯關聯分析,在ROE大幅提升之下,杜邦公式中的三項因子:純益率跟著提高、權益乘數下降、總資產週轉率上升,這表示亞聚不僅獲利表現大放異彩,其財務結構也維持地相當扎實,這使得亞聚的公司體質和經營表現形成了一個良性循環,對公司未來的獲利及股價表現,將是正面的。


六、最後我們再來看一下亞聚的外部股東實質報酬率K值,其前六年之年度平均最大及最小K值分別為13.57和7.52,以買進價29.5元計算,其相對K值為13.84,應當是有足夠的安全邊際,另外若做最壞打算不幸被套牢,其現金殖利率為6.8%。

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留言列表 (7)

發表留言
  • silver
  • 版大:能否請教您之前提過的普安近況分析
    5月12日的股價修正是因為4月份營收yoy-19%的原因
    嗎?而近日股價又破短低,是否意味著5月份的營收也有問
    題?請問能從何處查詢?
  • 我要是這麼神能100%預測營收的話,我早就搬去奧瑪哈住了

    Troy Lin 於 2008/06/04 10:39 回覆

  • 版主你好,
    看了一些你的分析,
    主要是以郭財務長的方法為主,
    這份資料我也有做,
    只是亞聚應該屬於景氣循環,
    塑化走了一陣子的多頭,
    這時候評估它的K值是否要做些折扣?
  • 多謝指教

    Troy Lin 於 2008/06/04 17:32 回覆

  • Jasmine
  • HI..版主您好,

    想要請教您喔,像我在分析其他公司資料時,也同樣會
    發現,雖然公司的體質很好,像亞聚,可是3月平均營收
    趨勢卻偏偏往下要貫穿12月平均,而累積營收成長率及
    去年同期成長率也同時連續幾個月走下坡(像亞聚,友
    達),但是Kn值卻已經偏高.
    像這樣的公司,是不是如果本身的資金夠的話,就不用
    等到這些營收趨勢向上才買進,而像版主一樣可以慢慢
    佈局?
    另外是,如果3月平圴營收仍繼續往下走時,是不是有可
    能會影響未來第二季的財報成績呢?
  • 無法表示意見

    Troy Lin 於 2008/06/16 18:52 回覆

  • sun
  • 板主: 您好
    亞聚 因為消息面的關係 吃了兩根停板 想請問您是否有進行
    停損? 我也是最近在利用基礎面選股 但是 最近一直跌 好像
    基礎面好的股票也不免下挫的危機. 像亞聚 我也看好他 三聲
    無奈! 加油!!!
  • 那我們一起幫它加油

    Troy Lin 於 2008/06/23 18:50 回覆

  • 看似合理的分析在大盤修正過程中這次修正的很厲害~~

    今天來這是為了在驗證一下自由現金流量~~

    8月營收已經出來了~其實當初看到他的累積營收有點趨緩變
    的有點擔心~~其本業獲利已經開始走下坡~~

    我拉大安全邊際20塊左右買~還是被套牢~~今天財報公佈我的
    隱憂果然出現了跌停一根~~

    明天要烙跑了...加上本月營收3月平均營收大幅修正~~~~
  • 嗯我是老早就絡跑了,比你更膽小
    景氣循環從高峰轉下、基本面變差,就是只有一個字
    砍~

    Troy Lin 於 2008/09/09 17:39 回覆

  • star2hate
  • 當初我也是看到財報真的不錯才去買的,想不到股價跌的比
    財報出的快...呵呵.不過,我當然也是砍!
  • 節哀

    Troy Lin 於 2008/09/13 12:27 回覆