第一次的泰銘財報分析,請先仔細看完,再看這篇,謝謝

首先我們先更新上一次的分析之後有比較大變動的部分

一、資產負債表部分
    負債比率在2008Q1已經下降到23.73%,原因是償還了一筆15億元的短期借款,且此15億的資金主要的來源是減少了8.5億的應收帳款及減少了6.4億的存貨,也使得流動、速動比率大幅提高。


在2008第一季獲利嚴重衰退的情況下,泰銘已經不像過去幾季那般地持續舉債擴張經營,反而是大量地減少應收帳款和存貨並償還負債,以提升公司的財務結構穩健度,光是這點就值得把它繼續擺在觀察名單裡,因為表示泰銘的經營者並不是笨蛋,因為笨蛋有時候也會曉得,在面對景氣疑慮時,抱著現金才是王道。

二、損益表部分
    A.根據郭恭克的著作獵豹財務長投資魔法書裡重點中的重點:累積營收年增率對於股票的敏感度大於單月營收年增率,所以我們直接看累計營收年成長率的趨勢圖,再比對一下股價走勢圖,是不是還真有點像呢?


    B另外,從長、短期營收的移動平均趨勢看來,3個月平均營收已經向下死亡交叉穿過12個月平均營收了。

    C.最扯的就是毛利了,裡面還有塊屎,ㄜ......不是,我是說泰銘的三大獲利能力指標在2008Q1簡直是直接下滑到趨近於零了。

我們回顧第一次財報分析中的其中一段:
銘的管銷費用十分固定,並沒有因為營收的增加而跟著增加,所以我們可以判斷,泰銘是一家售價導向的公司,鉛價好的時候跟鉛價壞的時候,管銷費用固定就是那麼多,因此鉛價的漲跌,大大地影響到泰銘當年度的獲利表現,這點確實十分符合原物料相關類股的特性。所以我們要找為什麼毛利嚴重衰退的原因,也就很簡單了,直接看鉛價的走勢圖就可以得到答案了,而且從第一季財報結算後的4/1到今天(6/11)為止,鉛價已經又跌了30%。

簡單地說,就是一碗牛肉麵的成本固定就是50元,去年原本一碗可以賣100元,結果今年第一季你收到店長寄來的財報,發現每碗只賣了70元,於是你打電話去問店長為什麼,店長說:「一碗70元已經是第一季的價錢了,從4/1開始到現在我們一碗只能賣50元了」。

三、現金流量表部分
    在第一次的分析中提到:
泰銘是屬於B型(營運成長且積極投資)的公司,現金流量表呈現此類型的公司,通常代表公司經營者對其未來營運成長的企圖心十分強烈。但是,對外部投資人而言,卻有兩點潛在投資風險不得不加以注意並進行追蹤:1.公司投資之資金流向是否為財務透明度較高的項目,若是偏向國內會計無法進行實地查核的項目,其盈餘品質就可能產生瑕疵。2.持續性的高額資本支出加上對外融資,將使公司面對產業景氣的波動風險時,其財務應變能力下降。投資這類型的公司,心理上要有「不是大好,就是大壞」的心理準備。關於其中的第1點,泰銘應該沒有這樣的問題,其長期投資佔總資產的比率只有14.53%,而且也沒有突然大幅增加的狀況;而關於第2點,在資產負債表部分中,我們知道泰銘已經做了應變,從B型轉變為A型(營運成長且財務穩健)的公司,這將使泰銘在未來面對產業景氣波動時,能有更良好的應變能力,這也是我在資產負債表的變動中稱讚它的原因。

四、其他部分
    A.五大盈餘品質指標,近七季的表現真的乏善可陳,有興趣者自行研判,數值為負代表正向,數值為正代表負向,還是看不懂的,你知道我要推薦那一本書。

    B.現金轉換循環(CCC),在第一次的分析中還看不大出來趨勢,現在則很明顯了,連續四季升高。

最後,結論就是:泰銘雖然是一位本質相當不錯的好投手,但目前明顯處於面對滿壘無人出局,又輪到陳致遠、彭政閔打擊的狀況,當然它也有可能演出先三振再雙殺的神奇戲碼,但我畢竟不是神,未來會怎麼樣我不知道,我只知道,現在你如果問我敢不敢站上投手丘?我的回答是:「不敢」。又,如果你問我已經站上去了該怎麼辦?現在該不該賣?我只能說:「我很慶幸我之前沒有買,所以現在不用煩惱這個問題」。
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  • 潛水的奶茶
  • 泰銘的確是值得長期觀察的公司
    除了財報之外
    在台灣鉛市場他幾乎是龍頭+寡占(壟斷不敢說)
    加上成本可以順利轉嫁(再回收的比例也逐漸提高)
    無疑是老巴最喜歡的公司類型之一
    現在要做的就是耐心等待好價位
    感謝版大分析分享
  • 加油

    Troy Lin 於 2008/06/13 09:58 回覆

  • 基本上因為ROHS法規的關係
    鉛在電子業的使用率會不斷下降
    取而代之的是金.銀等金屬元素
  • 感謝你的分享

    Troy Lin 於 2008/07/07 19:26 回覆

  • andward
  • 泰銘 最近有點機會拉
    因為中國缺電,繼鋁減產節能之後,本周鋅也要開會結能減產
    ,鋅與鉛為共生礦,因此也會同步減少鉛的供給。倫鉛的庫存
    沒有下降,但是期貨卻大量轉單出倉,流向中國,顯然已經有
    人出手套利。
    如果是需求的增加,那就應該先減現貨庫存,但這次卻是期貨
    大量減少,未來大量轉入現貨,很有可能就是知道未來供給將
    緊縮
  • 感謝你的分享

    Troy Lin 於 2008/07/12 23:15 回覆

  • andward
  • 所以 鉛鋅本週同時大漲
    分析師指出 中國 與 倫敦 鉛價 有套利空間
    有興趣是可以去了解多一點,也別忘記人民幣匯率的因素歐
  • 感謝你的分享

    Troy Lin 於 2008/07/12 23:15 回覆

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