會想要來分析台塑的財報只是為了想測試一下我改版後的選股程式,會挑台塑是因為它夠老、財報資料夠久、公司夠大、具參考價值,沒有其他的用意,所以分析中很多跟台塑四寶另外三家公司很相似之處我就略過不多贅述了,有興趣的朋友可參考之前發表的南亞(1303)財報分析台塑化(6505)財報分析。另外,這些選股條件完全是我個人的偏好,並不一定對,僅供參考。

一、資產負債表分析
    A.自有資本比率要逐年提高,負債比率逐年降低,且長期負債要低於稅後淨利的五倍(台塑的長期負債還不到稅後淨利的一倍,非常好)。

    B.流動比率與速動比率依產業類別會有不同的水準,但基本上皆大於100是比較安全的,且能維持逐年向上的趨勢為佳。

    C.股本形成過程中,現金增資比例要逐年降低,盈餘轉增資+公積比例逐年增加。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

97

47.26

9.13%

413.17

79.81%

57.28

11.06%

96

47.26

9.13%

413.17

79.81%

57.28

11.06%

95

47.26

9.13%

413.17

79.81%

57.28

11.06%

94

47.26

9.43%

396.51

79.14%

57.28

11.43%

93

47.26

10.38%

350.65

77.03%

57.28

12.58%

92

47.26

11.08%

336.23

78.86%

42.86

10.05%

91

47.26

11.84%

322.63

80.83%

29.25

7.33%

90

47.26

12.79%

292.96

79.29%

29.25

7.92%

89

47.26

14.28%

265.99

80.37%

17.69

5.35%

88

47.26

15.80%

244.78

81.83%

7.08

2.37%

    D.台塑的長期投資佔總資產的39.43%。(長期投資佔總資產的比例越低越好,而如果過高,就要觀察業外收入一項,是否能每年帶來相當比例且穩定的現金收入流入。如果長期投資的比例很高,業外收入卻沒有看到相當比例的現金流入,甚至是淨流出的話,就得小心了。且長期投資的比例不能在短時間內大幅增加,如果突然大幅增加,又是發生在不怎麼有名的小公司上,就得非常小心了)。
    E.轉投資名細中,項目越少、越單純越好,表示公司專注於本業,若轉投資名細琳瑯滿目,則一樣是觀察業外收入是否每年都能帶來穩定且正向的現金流入。

二、損益表分析
    A.累計營收年增率呈現開始從下往上的趨勢是最好的,台塑則看起來從高點往下的感覺。

    三個月平均營收由下往上黃金交叉穿過十二個月平均營收的時候,往往是好的買點。

    B.三大獲利能力指標。「居高不下」是這一項的評估原則,「居高」就是毛利率要有一定的水準,能30%以上最好,但是要看產業類別而定,「不下」就是其穩定一致性,能每年保持差不多水準且能逐年微幅提高的話最好。像台塑是明顯景氣循環類股,所以三大獲利能力指標就會上上下下。

    C.業外收入佔稅前盈餘比例,這要對照前面的長期投資佔總資產的比例一項,如果長期投資很高,業外淨收入也很高,就沒有問題。當然,長期投資低、業外收入也低的公司還是最佳選擇。怕的就是長期投資很高,業外卻看不到其相對應有的現金收入(注意:要「現金」喔,如果是依權益法提列的那種沒有現金流入的業外收入,就要打折扣),這種公司我就敬謝不敏。

    D.稅後淨利及股東盈餘走勢,股東盈餘之定義為:公司的淨所得加上折舊、耗損、分期償還的費用,減去資本支出以及其他額外所需的營運成本,簡單地說,就是自由現金流量(營運活動現金流量+投資活動現金流量),若還是不懂的人,請看巴菲特的勝券在握,再不懂,那就是基本功的問題了,請看財報就像一本故事書&操盤人教你看財報。我們看到台塑自2000年以來均維持高成長的趨勢,其平均年成長率為32.2%,相當的高(基本上,此兩項數據要能維持12%~15%以上的穩定成長)。

    E.由於稅後淨利及股東盈餘的快速成長,當然每股盈餘及現金股利也都跟著水漲船高(要求一樣是12%~15%以上)。


三、現金流量表分析
    A.分別檢視長、短期的現金流量表是有必要的,長期看穩健性,短期看變化趨勢。標準是近八年之營運活動現金流量及自由現金流量要為正數;近八季之營運活動現金流量及自由現金流量也要為正數,且越大越好。再來是近八年及近八季之營運活動現金流量總和與稅後淨利的總和差距越小越好。
    B.以現金流量表三大活動之邏輯關係來判斷公司類別,A型(營運成長且財務穩健)最好,退而求其次是B型(營運成長且積極投資),分類標準在這裡

四、三大財務報表綜合分析
    A.五大盈餘品質指標,數值為負表示正向,數值為正表示負向,台塑從2007Q2、 Q3都有四項正向到2008Q1只有一個正向,當然是不好的,也難怪股價要下修。

    B.現金轉換循環,當然是逐季下降最好。

    C.檢視公司是否符合一美元的假設,我們以台塑為例,從2000年到2007年,台塑一共賺了1,943億4千3百萬,發給股東現金股利共902億7千4百萬後,其總保留盈餘為1,040億6千9百萬,而台塑的平均市值由2000年的2,296億3千9百萬成長到2007年的4,408億零3百萬,等於每保留一塊錢的盈餘,創造了2.59元的市值增加,因此台塑這一關過關。
    D.ROE及ROA的評估標準一樣是「居高不下」,且成長率能維持在12%~15%以上為佳,一般來說,具持久競爭力型的企業比較能符合(例如:可口可樂),台塑這種明顯景氣循環股,一定是上上下下的。

    E.外部股東實值報酬率K值,其計算方式為:ROE*每股淨值/股價,所以我們為什麼要挑有良好的經營史的企業原因就在這裡,越是穩定的企業,其過去的K值越能維持在一個穩定的區間內,而當K值來到歷史區間的高點,就是買進的好時機,而K值創歷史新低,股價創新高的時候,如果發現基本面已經跟不上股價的漲幅,就是賣股的時機了。

最後,題外話,最近大家手中有股票的應該都不好過,這種時候我都喜歡復習巴菲特或彼得林區的書,讓自己的心能平靜下來,告訴自己現在是悲觀的市場先生想要用泡麵的價格跟你買牛排,真的覺得心慌的朋友,我誠摯地推薦幾本經典好書,相信一定能在一片悲觀中,為您帶來一絲希望及點撥:巴菲特勝券在握2和巴菲特同步買進、看見價值、彼得林區選股戰略

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留言列表 (7)

發表留言
  • momo
  • YA! 又是頭香 ^^ 感謝大大(又)幫我們分析公司財報 散戶們! 有
    總大跟豹大分析總體經濟 又有版大分析個股 我們可以不必再當沙丁
    魚嚕
  • 加油!

    Troy Lin 於 2008/08/26 08:43 回覆

  • skyruler
  • 想吃魚 那就來學釣魚吧

    版大連釣具都幫我準備好了

    沒有理由不去學

    感謝
  • 加油加油!!

    Troy Lin 於 2008/08/26 08:43 回覆

  • 這還是我第一次看到有人大方地公開自己完整財報分析過程,
    其他地方看不到唷(如果有,請麻煩告訴我)

    最近在嘗試建立自己的財報分析流程,也是看了財報就像一本
    故事書後有的念頭.

    期許自己能持續,有耐心的完成,一起加油嚕
  • 加油加油加油!!!

    Troy Lin 於 2008/08/26 08:44 回覆

  • lucky200399
  • 你好我還是初學者
    而且老師要我們報告
    從最基礎的我都看不太懂耶
    所以有問題想要問你謝謝
    1.我看了台塑的財報他的現金比為什麼可以這麼低
    (佔總資產部分)
    2.為什麼備供出售金融資產95到96會大增?
  • 那...上課到底是在教什麼?

    Troy Lin 於 2009/04/05 01:16 回覆

  • lucky200399
  • 他希望我們一人分析一家公司
    從最基本的找92-96的資產負債表
    還有損益表跟現金流量表看比率變動較大的地方
    原因在哪裡
    可是我都找不到
  • 我也愛莫能助......

    Troy Lin 於 2009/04/05 22:28 回覆

  • octoberone
  • 寫的真好 給你一個讚!

    在台灣的散戶懂得財報分析的人可真是鳳毛麟角啊~

    每次我跟朋友談到股票,只要說起基本分析總是變成雞同鴨講
  • 悄悄話