不管如何,中華隊盡力了,沒有功勞也有苦勞,您說是吧。以後我還是會繼續幫中華隊加油,也會繼續支持兄弟象,請大家有空的話一起來球場看棒球吧。也請大家以後還是要繼續拒用大陸黑心商品,也要繼續拒買韓國貨。

8/12我坐高鐵去台中,這次竟然是一個男生在推車賣便當,害我整個旅途上心情都不好了,高鐵真是不懂行銷之道,上次派個可愛妹妹來跟我推銷便當我都沒有買了,這次派個男生,我怎麼可能會買,而且那個男生看起來就像GAY,更讓我覺得難過,我真想去高鐵投訴,叫它退我錢。

小牛遊記:今天魔小牛去夜市吃冰淇淋,夏天吃冰淇淋果然是一大享受,這家冰淇淋店掌握住了行銷的關鍵,請可愛的妹妹在店門口招呼客人,果然店裡面是高朋滿座呢,魔小牛吃完冰淇淋還跟可愛的店員妹妹合照,太牛逼了!


另外,這家豆花店看起來是不是也很牛逼呢,下次就來去吃吃看吧。


三個月賠50%的媽媽實在很可憐,所以我們就先來看看她的益通吧。太陽能這種超級熱門又超級尖端科技的東西,我是真的一點都摸不著頭緒,不過我在工研院的好兄弟許漢州說他是很看好太陽能未來的發展,也致力在研究這方面的什麼儲存晶片的,總之,我搞不懂,我只知道我要好好努力存錢,等他熬出頭後,我們要一起來搞IPO,所以我以後能不能牛逼,都靠他了。這樣說來,由我來分析益通,好像有點怪怪的,是不是呢?

一、資產負債表分析
    A.益通是在2006年3月才上市的,又是一家年輕的公司,所以我們大概已經差不多可以猜到,會看到怎樣的內容了。沒錯,一上市之後,大幅舉債,長期負債、短期借款、公司債,想的到的通通都來,目前負債比高達66.71%。
 
    B.上市前的流動、速動比率都很漂亮,但是一上市後,自由落體。
 
    C.股本形成過程:除了剛上市的95~96年外,年年都現金增資。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

97

2.84

28.12%

6.76

66.93%

0.5

4.95%

96

2.71

44.72%

3.35

55.28%

0

0.00%

95

2.71

67.41%

1.31

32.59%

0

0.00%

94

2.4

95.24%

0.12

4.76%

0

0.00%

93

1.8

100.00%

0

0.00%

0

0.00%

91

1.5

100.00%

0

0.00%

0

0.00%

90

0.01

100.00%

0

0.00%

0

0.00%

    D.長期投資佔總資產的比例:我的媽啊,看到這一項我差點沒昏倒,2008Q1一口氣增加37億8千萬的長期投資,佔總資產的比例由2007年底5.86%一口氣上升到37.22%,增幅高達838%,要掏空也沒有這麼快好不好。
    E.轉投資名細如下,看的出來絕大多數的錢都進到Adema Tech這家公司了,所以它到底會成為金雞母,以後年年貢獻業外收益,還是成為無底洞,年年繼續要錢呢?請自行判斷吧,我真的不知道。

轉投資事業

幣別

投資成本

持股股數

持股比例

帳面價值

會計原則

Adema Technologies,Inc.

台幣

4,531,419

1,900

95.00%

4,860,281

權益法

SOLAR POWER, INC._C

台幣

N/A

125

0.38%

5,649

備供出售

生耀光電

台幣

44,706

4,000

8.00%

183,902

權益法

宇通光能

台幣

792,660

50,100

23.86%

841,513

權益法

志曜投資

台幣

500

N/A

100.00%

2,924

權益法

金融負債-流動-可轉換公司債之投_C

台幣

N/A

N/A

N/A

1,028

FV 變動

金融負債-流動-換匯換利合約_C

台幣

N/A

N/A

N/A

-56,214

FV 變動

華創車電技術

台幣

N/A

5,000

1.00%

50,000

成本衡量


二、損益表分析
    A.營收的表現非常好,不僅累計營收年增率快速向上攀升,三個月平均營收也大幅領先十二個月平均營收,帶著它快速的向上爬升,但是光只有營收好只騙的了沒作功課的菜籃族,嚇唬不了我們的,我們還要看看它的毛利率才能下定論。也就是說,你想要一天煮10碗麵,每碗賺10元,還是要一天煮100碗麵,每碗賺1元?
 
    B.看吧,也是一樣,一上市後,三大獲利能力指標也呈現快速的下滑。我們再來復習一次選股的標準:最新一季的毛利率、純益率、EPS在過去8季中必須排名前三名,且要高於去年同期,而且不能有任何一項連續兩季以上產生衰退。我們看到益通2008Q1的毛利率在最近八季中排名倒數第二,也低於去年同期,而且從上市後,連續五季產生衰退;而純益率更在過去八季中敬陪末座,EPS也是差不多的情形,也難怪營收這麼大幅度的成長,但EPS卻只能勉強維持和以往差不多甚至略差的水準。每天煮100碗麵,手不酸嗎?

    C.前面提到的長期投資大幅增加一事,我們再來看看其過去業外收入佔稅前盈餘的比例,一般來說,一家公司的長期投資所帶來的收益,應當是記在業外收入中的投資收入一項,但是我們看到益通2007年的業外收入主要來自其他收入這一項,而來自投資收入的金額則為零,這表示其2007年的業外收入並不是由長期投資之子公司所帶來的常態性收入,而2008Q1來自業外的投資收入也僅有1千7百萬,跟投入的長期投資金額簡直不成比例,當然了,這筆37億的長期投資也是2008Q1才新增的,我們若要求要馬上看到收益回報也未免太苛刻了,那麼問題就來了,到底要等多久才能等到長期投資能夠帶來相當比例的業外正收益呢?還有以後還需不需要再繼續丟錢呢?這些問題就留個每個人自己去思考吧,因為我真的不知道答案。
  

三、現金流量表分析
    A.過去八季之營運活動現金流量及自由現金流量皆為負數,且來自營運活動的現金流量遠小於會計盈餘,以前已經有說過了,最爛、最難看的現金流量表莫過於此。稍微好一點的消息是最近兩季的營運活動現金流量已經開始轉正,不過自由現金流量仍然呈現負數,所以完全說明了資產負債表中的負債比率快速攀升的原因,手中的現金一直不夠,當然要又借錢又發公司債的,其下場就是高負債比率。
    B.所以囉,聰明的朋友應該已經知道了,以現金流量表三大活動邏輯關係顯示,益通完完全全是屬於B型(營運成長且積極投資)的公司,對於此種類型的公司,我們再復習一下該注意的重點:現金流量表呈現此類型的公司,通常代表公司經營者對其未來營運成長的企圖心十分強烈。但是,對外部投資人而言,卻有兩點潛在投資風險不得不加以注意並進行追蹤:1.公司投資之資金流向是否為財務透明度較高的項目,若是偏向國內會計無法進行實地查核的項目,其盈餘品質就可能產生瑕疵。2.持續性的高額資本支出加上對外融資,將使公司面對產業景氣的波動風險時,其財務應變能力下降。投資這類型的公司,心理上要有「不是大好,就是大壞」的心理準備。所以它到底是會大好?還是會大壞?一樣囉,請自行判斷。

四、三大財務報表綜合分析
    A.五大盈餘品質指標,和現金流量表的表現一樣,也是最近兩季開始轉好,之前的表現簡值慘不忍睹。
 
    B.現金轉換循環也從2007Q2開始逐季下降,這倒也是個好消息。
 
    C.我們再由杜邦公式所拆解的ROE細項因子當中來觀察,益通的權益乘數不斷地上升,但是卻阻止不了純益率及總資產週轉率的下滑,當然也就保不住高ROE了。也就是說,益通現在是拼了命的攻擊,已經到了完全不顧防守的地步了,在活學活用財報資訊一書當中,有句話講的非常好:「對上市櫃公司而言,損益表就如同成績單;資產負債表就如同體檢表」,熬夜唸書或許能考高分讓成績單好看,但是卻犧牲了健康讓體檢表變難看了。而在股市中,多頭市場時重攻擊,投資人大多只觀注成績單,也就是損益表的表現;但是在空頭市場時應注意防守,也就是資產負債表的體質是否健全、是否熬的過景氣的低迷期。當然,我們還是最喜歡攻守並重的公司。

    D.最後的結論就是,我個人是不敢壓寶這種年輕有衝勁的公司,我還是只喜歡簡單且易於了解、有穩定的經營史、長期產業前景看好的公司。益通對於我而言,實在是不簡單又不易了解、更沒有穩定的經營史、我也看不出它的長期產業前景。所以我能做的只有針對它的財報所呈現出來的訊息盡可能地做解讀,有興趣的朋友自行去判斷它的合理價位吧。

Troy Lin 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(19) 人氣()


留言列表 (19)

發表留言
  • 石頭
  • ???
    怎麼速空低

    難道是有阿飄
    阿哈哈哈
    來我留言板逛一下吧.....

    賺飽
  • nicolechao
  • 哇哈哈 南生賣便當 很好ㄚ 不過看起來太娘我就不想買
    我也沒看到分析
  • yoyo娘
  • 怎麼了,看起來你不像是這樣的人也
    中華隊輸了,有這麼嚴重嗎?
    不好意思,一向對運動不著迷的我
  • jodie6154
  • 原以為贏定了,竟不留意就...輸給大陸真的...哎
  • phocux
  • 這個結果太誇張了,
    那個裁判是否有問題啊?
  • 這一仗真是輸得有點兒冤
    原來全台人民卯起來普渡的威力還不夠大
  • Terri
  • 6樓的也是我啦
  • guest
  • 有這麼嚴重嗎?
    只能說世事難料
    跌倒再爬起就好
  • LEO
  • 這一切---都是是阿共a陰謀...大家都中招....(裁判的家人
    因該有被綁架..組頭跑路...

    從比賽的時間安排開始..膝蓋想也知道...金牌你能放國歌
    嗎...台灣人ㄉ悲哀....你等這看跆拳道..拿金...難拉...
    阿共..肯定要冲你康....
  • 小牛
  • 育詩哥哥,託我的福你才有可愛姊姊的照片耶!改天認真幫我
    寫個專訪吧!
  • momo
  • 謝謝版大幫我們分析 也祝福那位媽媽能解套
  • april(From BBH)
  • 漂亮美眉拍照而已嗎?
    記得順便留資料寄照片
    接下來不用教了吧...

    可怕的報表
    天下沒那麼多的好事
    有時撿到便宜跟撿到賽
    往往是一線之隔
    太陽能一直是媒體不斷鼓吹的
  • 肌樂
  • ...肌樂喜歡喝豆花,所以選豆花姐姐(羞
  • lovu1314520
  • 等解套不如換股操作
    股票是算百分比的
    不是算價位的
    買一檔10元的,20元賣出
    跟買100元的,200元賣出
    報酬率是一樣地

    (換股操作是個人看法,盈虧請自行承擔)
  • 太陽能只是製造業
    每家公司電能轉換率都差不多
    只是在拼量
    在電池廠上班的我(未來的主機板)
  • 在我留下第一次言之後,我就把我手上的股票通通出清,雖然
    慘賠50%,但對照現在的狀況,我好像還要慶幸走得早。

    謝謝版主可憐我慘賠50%,為我做了精闢的分析。可以再貪心
    的問問您之前價值投資法中推薦的順達嗎?我在順達上賺過
    錢,可是從資料上來看,之前是因為電池芯的原料供不應求,
    所以股價上漲,自從產量開出後,股價就開始下跌,最近又開
    始講需求暢旺,每次媒體有正面消息曝光時,好像都要反向操
    作......

    不過從營收與EPS上面來看又是正面的數字,不知您對順達科
    的最新看法是甚麼?謝謝!
  • 我從來不記得我推薦過什麼順達...

    Troy Lin 於 2008/09/17 23:05 回覆

  • 慘賠50%又糊塗的媽
  • 是,我發現我錯了,您沒推薦或分析過順達,很抱歉記錯了
  • 呵呵,賠50%就腦昏昏囉
    我以前當理專的時候賣的商品都是賠75%起跳的
    那他們不都要全跳樓了

    Troy Lin 於 2008/09/17 23:58 回覆

  • 歪歪條咪歪
  • 我這個月有去
    有看到他們開著類似沙灘車的車子在試車
    應該是尚在測試中
    或許未來會將太陽能應用在上面吧
  • 感謝你的分享

    Troy Lin 於 2008/11/02 16:29 回覆

  • rice
  • 了解狀況的人
    絕對不敢做多
    但倒可尋覓價格點放空