我國中的時候,有一次的英文暑假作業是:翻譯一首英文歌。
我也充分利用暑假的時間,打棒球、騎腳踏車、游泳、看漫畫、打電動......
暑假結束後,我如期交上我的暑假作業:
歌名:Happy Birthday to you  (祝你生日快樂)
歌詞:Happy Birthday to you  Happy Birthday to you  Happy Birthday to you  Happy Birthday to you
翻譯:祝你生日快樂    祝你生日快樂    祝你生日快樂    祝你生日快樂

還沒說完,後來我高二的時候,學校要舉辦班際英文歌唱比賽,全年級18個班只有3個全男生班,我們班就是其中之一,我們導師孔鏘就說:「隨便唱唱就好了,反正你們也不會得名」,但是我們想名次是其次,這事關團體的榮譽,所以我們一定要好好表現,一定要獲得熱烈的掌聲。
比賽到了,果然有女生的班級就是不一樣,都有彈鋼琴伴奏,有的班級還有鋼琴加兩把吉他,再不然也會放音樂。我們上台前,前一個表演的班級是唱修女也瘋狂的「I will follow him」,有高、低音,一、二部,還有動作跟隊形變化,精彩極了,但是一點也不影響我們在台下準備的自信心。
輪到我們上台了,我們班的指揮是蔡金勳,他是班聯會主席,我們班沒人會彈鋼琴,所以沒有伴奏、也沒有放音樂、也沒有動作、也沒有隊形。蔡金勳舉起了他的雙手,全場鴉雀無聲、屏息以待......。
「Happy Birthday to you  Happy Birthday to you  Happy Birthday to you  Happy Birthday to you」
就當全場還睜大雙眼、張大嘴巴,還反應不過來的時候,蔡金勳已經迅速作出手勢,我們迅速的右轉、下台。
我們獲得了全部18個班級當中,最熱烈的掌聲。

一、資產負債表分析
    A.台積電的負債比率一直非常的低,目前短期借款為零,長期負債僅為稅後淨利的5.1%,手中現金高達713億5千7百萬,比總負債701億8千7百萬還多,因此我們可以確定的是,台積電不會被不景氣打敗,它會存活下來,繼續為股東們服務。而台積電也是目前全上市上櫃公司中,少數具有每股現金淨值的公司,其定義為:(現金+短投-總負債)/發行股數,所以台積電的每股現金淨值為0.89元,雖然不高,但是您有興趣的話,可以找找看,市場上有幾家公司的此項數值大於0的,找到了麻煩告訴我一聲。

    B.前面已經提過,台積電經常維持手中現金比總負債還多的情況,那就根本不用去看它的流動、速動比率了,因為基本上它出現週轉不靈的機率就像要連中兩次樂透一樣。

    C.股本形成過程中,現金增資的比例只有2.82%,盈餘轉增資的比例高達88.55%,這表示在上市前或剛上市時就投資台積電然後長期持有的股東們,應該都得到了相當值得的回報。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

98

72.2

2.82%

2269.13

88.55%

221.22

8.63%

97

72.2

2.82%

2269.13

88.55%

221.22

8.63%

96

75.99

2.88%

2342.43

88.64%

224.29

8.49%

95

75.99

2.94%

2291.54

88.72%

215.44

8.34%

94

75.99

3.07%

2220.12

89.77%

176.89

7.15%

93

75.99

3.27%

2073

89.15%

176.21

7.58%

92

76.4

3.77%

1773.12

87.49%

177.15

8.74%

91

76.4

4.10%

1608.75

86.39%

177.15

9.51%

90

76.4

4.54%

1429.71

84.94%

177.15

10.52%

89

76.4

6.54%

915.39

78.31%

177.15

15.15%

    D.台積電的長期投資佔總資產23.54%,以它的總資產規模還有上市的時間,長投僅有23.54%算是很低的了。一般來說,上市時間越久、總資產規模越龐大的公司,越容易有高比例的長期投資項目,因為企業在發展的過程當中,自然會需要很多上、下游的相關子公司配合或一些策略性的持股其他相關產業公司,這無可厚非,但是凡事總有一體兩面,當長期投資的比例越來越高的時候,就代表其財務的透明度越來越低,若是公司遇上營運瓶頸,經營者又心懷不軌的話,長期投資常常容易成為掏空公司的一個重要項目。
    E.轉投資名細當中,絕大多數是100%持股的國內及海外子公司,另外持有國內另一家上市公司世界先進(5347)37%的股份,其餘部分則多為債券基金或一些相當安全的公司債(中鋼、台塑、中油等等......)。

二、損益表分析
    A.從累計營收年增率和長、短期平均月營收表現來看,只能用一個「慘」字來形容。


    B.台積電的三大獲利能力一直都表現的非常好,代表其在產業中的技術優勢確實一直存在著,但是這是到2008Q3的資料,以我耳聞的台積電最近幾個月的產能狀況,我實在沒辦法預料它接下來的報表會是什麼樣子,我們只能保守應對,可能會比我們預料中的還要更差。

    C.從2004年開始,台積電的業外收支都呈現正報酬,且影響稅前盈餘的比例都不到10%,這表示台積電確實非常的專注本業,沒有胡亂轉投資,更沒有搞鬼的可能。

    D.過去八年的稅後淨利平均成長率為15.57%,而來自營運活動之現金流量為稅後淨利的179.97%,股東盈餘則為稅後淨利的55.72%,這三個數字的組合相當不錯,營運現金流量遠高於稅後淨利,代表盈餘品質非常良好,帳面上100元的獲利,實際上卻能帶來179元的現金流入,而股東盈餘低表示它一直有在做大量的資本支出(但是是以賺來的錢來做資本支出,而不是跟股東要錢或跟銀行借錢,這點非常非常重要),以維持稅後淨利的持續成長。

    E.從下圖中可以很明顯的看出,台積電從高配股轉變為高配息的股利政策,代表它對未來的期許應該是穩健經營為主,而不再是追求高成長。當股本不再膨脹、也能維持穩健經營、並以高現金股利回饋股東,最後再加上適當的價格買進,台積電仍然是台股中相當值得持有的績優股。


三、現金流量表分析
    A.台積電近八季之營運活動現金流量及自由現金流量皆為正數,分別為稅後淨利的166.92%及108.68%,盈餘品質一樣非常良好,資本支出也較以往減少,因此我們可以再度放心,台積電不會倒,它的股票不會變成壁紙。
    B.以現金流量表三大活動之邏輯關係顯示,台積電是屬於A型(營運成長且財務穩健)公司。

四、三大財務報表綜合分析
    A.再看看五大盈餘品質指標,確實從2008年開始就有轉差的跡象,其中管銷費用指標自2008年以來連續三季呈現負向,這應該是員工分紅費用化的影響。

    B.最近八年及八季的現金轉換循環(CCC)表現如下,自個兒評斷吧。


    C.從杜邦公式所拆解的ROE各細項因子當中,明顯、直接影響ROE的因子就是純益率了,而當營收表現不佳時,絕對會使純益率產生相當程度的滑落,我個人認為,持續觀察到4月底2008的年報以及2009Q1的季報出爐後,再來評估它的後勢也不遲。

    D.檢視公司是否符合一美元的假設:我們分別以2000年~2006年的總市值起算到2007年,其一美元的假設介於1.45~2.45之間,表示台積電每保留一塊錢的盈餘,創造了1.45~2.45元的市值增加,過關。
    E.台積電最近四年的盈再率介於18.23%~34.63%之間,這是個讓我們非常舒服的數字。
    F.台積電的董監持股為7.16%,外資持股71.54%,總計董監及法人持股80.45%。

五、理想買進價位
    A.預期報酬率R值推算法:台積電過去八年的平均ROE為19.78,每股淨值平均成長率為2.1%,如果要求最低R值為15%的話,則其合理買進價為32.73元。
    B.外部股東實質報酬率K值推算法:我們取台積電最新的NAV18.03及ROE25.42,K值的安全邊際取11,所推算出的合理價為41.67元。
    C.股東盈餘折現模式:以2007年之股東盈餘1,033億2千7百萬、折扣係數12%、成長率2.1%來折現後所計算出的合理價格為40.45元。

以歷史的紀錄看來,似乎某個價位以下的台積電,都是長期持有的理想買進價位,重點是您有沒有耐心等待它開花結果,最漂亮的花總是最慢開。不過,花兒有時也會綻放過了頭,在它最漂亮、香氣最迷人的時候,也許是暫時把它轉讓給別人的好時機。

喇叭開大聲一點,大膽一點的話就跟著一起唱!
創作者介紹

人生只有一次

Troy Lin 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(17) 人氣()


留言列表 (17)

發表留言
  • 最喜歡你的網頁了,
    每次都期待你的文章!!!
  • 謝謝

    Troy Lin 於 2009/01/14 10:37 回覆

  • 小姜
  • 校方是不是頒給貴班
    最佳創意耍冷錯愕驚喜獎
  • 我們沒有得名

    Troy Lin 於 2009/01/14 10:39 回覆

  • wayfarrer
  • 在這樣班就讀,實在太酷了。
  • 的確是

    Troy Lin 於 2009/01/14 12:39 回覆

  • wuwenchi517
  • 這個價位跟我設定的差不多....
    第一季很差...等待低點...
    再進場...
    這幾天的新聞太好笑了....最好是有急單
    已經有傳聞...
    過年後裁3~5%....
    弄的人心徨徨
    不過沒單....內部還是搞一些有的沒有的....
    薪水變少....事情變多...
    大家都在撐啦...希望趕快否極泰來...
  • 是的,我也是這麼覺得
    那些記者寫的東西能信,大便都能吃

    Troy Lin 於 2009/01/14 13:24 回覆

  • chs19830707
  • 急單?說有的是花旗1/13賣超台積電第一名的也是花旗啊,黴
    體寫的看看笑笑就好了還是看財報比較重要,唯有財報才是真
    相啊
  • well say

    Troy Lin 於 2009/01/14 18:43 回覆

  • mogaus2009
  • 給自己加薪 不再是夢想
    www.mogan.com.tw
  • 我不要加薪
    我只要非工資收入

    Troy Lin 於 2009/01/14 18:44 回覆

  • 小刀
  • 請問版主


    對世界先進的看法


    我有他50張 不知道要持有或賣出??
  • 無法表示意見

    Troy Lin 於 2009/01/15 08:52 回覆

  • lin091955
  • 感恩
  • tang19720515
  • 酷呀....^_^...
  • j3908567

  • 簡單就是美
  • ammc2616
  • 好清楚..好用心喔!
  • 我才是真正的食神!

    Troy Lin 於 2009/01/16 08:41 回覆

  • volantkao
  • to 小林:
    有興趣的話,可以找找看,市場上有幾家公司的此項數值大於0的,找到
    了麻煩告訴我一聲。
    有: 思源 2473
    2008 Q3 現金(約當現金) 986M, 短期投資, 負債總額 905M
    不過現金王真的很少就是了 ^^
  • TKS for sharing

    Troy Lin 於 2009/01/16 08:42 回覆

  • volantkao
  • 為避免誘導大家:
    再來五個現金王:
    中華電 2412
    2008Q3
    現金(約當現金) 98,977M, 短期投資0, 負債總額 93,557M

    恆 義 4205
    2008Q3
    現金(約當現金) 203M, 短期投資0, 負債總額 187M

    光明 4420
    2008Q3
    現金(約當現金) 151M, 短期投資0, 負債總額 66M

    超 豐 2441
    2008Q3
    現金(約當現金) 4,321M, 短期投資0, 負債總額 2,999M

    普 安 2495
    2008Q3
    現金(約當現金) 2,200M, 短期投資0, 負債總額 609M
  • TKS for sharing

    我的趙雲果然勇猛

    Troy Lin 於 2009/01/16 08:43 回覆

  • xiang27
  • 我是路過的路人^^
    補上二支
    飛捷6206 08Q3合併報表
    現金1453M+短投0-負債總額821M

    佑華8024 08Q3合併報表
    現金478M+短投6M-負債總額191M
  • 非常感謝您的分享
    大過年期間還在研究這個
    您一定會成功的

    Troy Lin 於 2009/01/29 00:04 回覆

  • K
  • 分析的真的很仔細
    第一次看到這種全方位的分析方式
    如果能拿台積電跟其他績優公司做比較性的分析
    那會更好
    不過還是感謝分享阿
    這篇分析文
    應該花很多時間吧
    感恩阿
  • 謝謝,希望對您有幫助

    Troy Lin 於 2009/03/09 00:57 回覆

  • pon112peace
  • 為什麼台積電沒有結論
  • 留給您自己下囉

    Troy Lin 於 2009/12/16 22:25 回覆

  • nueoh
  • 母親節到了 祝天下媽媽都快樂