巴菲特中學時在校成績非常的差,英文、歷史、素描、音樂的成績都是C或D,老師們也覺得他頑固、無禮又懶惰。當他知道老師們的退休金都投資在AT&T的股票,他就放空股票,然後把交易憑證拿給老師看,讓他們氣的胃痛。
巴菲特只有一門課表現的非常傑出:打字課。當時正值二次世界大戰,在華盛頓,打字被視為非常重要的能力。迪爾中學的打字課中,學生必須在打字機上蓋一塊黑布,以此訓練靠觸覺打字,記憶力好、手眼協調佳的人比較吃香,而巴菲特這兩方面都很厲害,每個學期他的打字課成績都是A。當時用的是手動打字機,每打完一行,將滑動架推回去時,會聽到一聲清脆的「叮!」。巴菲特在考試時,會故意快速地把第一行字打完,然後故意很用力地推回滑動架,此刻所有人都會停下來,因為他們連第一個單字都還沒打完,就聽到巴菲特的「叮!」,然後他們就會開始緊張,想試著打快一點,結果一定錯誤連連。巴菲特回憶他在打字課上得到很多的樂趣。

一、資產負債表分析
    A.太醫的負債比率自2004年上市以來就一直呈現越來越好的趨勢,目前長期負債為零,短期借款僅1千萬,且現金及約當現金(2億9千3百萬)大於總負債(2億5千5百萬),財務結構相當健康。

    B.短期支付的能力也是一樣從2004年上市之後就一直維持相當安全且良好的範圍。

    C.股本形成過程,自上市以後就沒有再現金增資,且現金增資佔總股本的比例能逐年下降,這是任何一家公司上市後應有的表現,而不是一味地只想作假帳拼IPO,印股票換鈔票海撈一筆後,公司就開始無心經營或擺爛。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

98

2.78

57.92%

1.72

35.83%

0.3

6.25%

97

2.78

57.92%

1.72

35.83%

0.3

6.25%

96

2.78

66.51%

1.1

26.32%

0.3

7.18%

95

2.78

67.15%

1.1

26.57%

0.26

6.28%

94

2.51

63.87%

1.15

29.26%

0.27

6.87%

93

1.78

59.14%

1.15

38.21%

0.08

2.66%

92

1.64

67.49%

0.79

32.51%

0

0.00%

91

1.64

71.30%

0.66

28.70%

0

0.00%

90

1.26

65.63%

0.66

34.38%

0

0.00%

89

1.1

78.57%

0.3

21.43%

0

0.00%

    D.太醫的長期投資佔總資產僅0.84%,有跟沒有一樣,財務透明度相當好。
    E.所以,轉投資名細一定也簡單又乾淨,果然,只有一家100%持股的子公司。

轉投資事業

幣別

投資成本

持股股數

持股比例

帳面價值

會計原則

三泰室內裝修

台幣

18,300

1,500

100.00%

7,700

權益法



二、損益表分析
    A.其累計營收年增率自2006年開始就一直呈現正值,並沒有因為前一年基期墊高而呈現負值,表示太醫的營收確實一直有某個程度以上的穩定成長。

再看平均月營收的表現就可以更清楚地看出,不論是三個平均營收還是十二個月平均營收,都是維持往上成長的趨勢,在2008年第四季哀鴻遍野之際,能維持營收成長的公司,實屬難得。

    B.三大獲利能力指標也表現的很好,從2004年上市之後,只有2005年的表現較差,接下來都能維持穩定良好的態勢,而且近三季之毛利率、純益率、EPS分別是近八季之前三高,營運近況看來似乎相當良好,只要這種獲利能力在2008第四季有維持住,那麼其2008的年報應該會滿好看的。

    C.前面已經提到,太醫幾乎沒什麼轉投資,所以業外的收支對稅前盈餘影響的比例一直都不大,上市以來也大多能維持正的業外收支水平,因此這項就不需要太去注意。

    D.我們只看2004年上市以後的表現,其2004年~2007年的營運現金流量為稅後淨利的112.11%,股東盈餘則為稅後淨利的40.48%,看起來資本支出還滿高的,另外其稅後淨利的平均成長率相當驚人,高達22.27%,也就是說其資本支出帶來了相當令人滿意的稅後淨利成長。

    E.一樣只看2004年上市以後的表現,其平均的配息率為51.08%,而EPS就目前的情況看來,2008年應該還是會維持相當幅度的成長。


三、現金流量表分析
    A.近八季之營運現金流量及自由現金流量皆為正數,分別為稅後淨利的122.37%及93.42%,盈餘品質相當良好。
    B.以現金流量表三大活動之邏輯關係顯示,太醫是屬於A型(營運成長且財務穩健)公司。

四、三大財務報表綜合分析
    A.五大盈餘品質指標當中,從2008年看來,似乎表現的相當不錯,也就自然反應在前面的毛利率、純益率、EPS等直接的獲利數據上。

    B.近八年及八季之CCC如下,看起來上市以後的表現要較上市以前的表現好,而2008年開始也是有越來越低的趨勢,這對股價及獲利將會有正面的影響。

    C.從杜邦公式所拆解的ROE各細項因子當中,我們一樣只看2004年上市以後的表現,除了2005表現較差之外,大致上呈現純益率上升、權益乘數下降、總資產週轉率維持平穩,這表示太醫在成長的過程當中,除了獲利提升之外,財務結構也獲得改善,形成了一個良性的循環,我們可以好好期待它2008年的成績單。

    D.檢視公司是否符合一美元的假設:我們分別以2004年~2006年的總市值起算到2007年,其一美元的假設介於1.81~6.75之間,表示太醫每保留一塊錢的盈餘,創造了1.81~6.75元的市值增加,非常好。
    E.太醫從2004年上市以後的盈再率介於34.48%~79.15%之間,就目前看來其高額的資本支出是有帶來相當好的盈餘成長。
    F.太醫目前董監持股為19.7%,外資持股5.26%,總計董監及法人持股共27.79%。

五、理想買進價位
    A.預期報酬率R值推算法:太醫自上市以來的平均ROE為14.63,每股淨值平均成長率為4.99%,如果要求最低R值為15%的話,則其合理買進價為22.28元。
    B.外部股東實質報酬率K值推算法:我們取太醫最新的NAV14.47及ROE21.8,K值的安全邊際取14,所推算出的合理價為22.53元。
    C.股東盈餘折現模式:因為太醫仍然是維持高資本支出的成長當中,以股東盈餘來計算的話難免失真,所以我們以稅後淨利和營運現金流量孰低來取樣,以2007年之營運現金流量1億零6百萬、折扣係數12%、成長率4.99%來折現後所計算出的合理價格為23.42元。

最後,我們再復習一次彼得林區對快速成長股的幾項注意重點:
        1.仔細調查讓特定公司賺錢的特定商品是否佔該公司業務的主要部分
        2.檢視最近幾年的盈餘成長率(20%到25%之間最好,如果超過25%,就會擔心其高成長率是否難以維持)
        3.這家公司是否已經在一個以上的城鎮,成功地複製其經營模式,並證明未來的擴張將會成功
        4.這家公司是否還有成長空間
        5.本益比是否和其成長率相當
        6.擴張的速度是否正在加快,或是正在減慢
        7.很少有法人機構持有這家公司的股票
大家可自行檢驗看看。

唉唷我日,太牛B了!

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留言列表 (8)

發表留言
  • lin091955
  • 十二萬分感謝板主分析
    個人一直看重太醫院
    股本夠小
    營運夠強
    市場佔有率不差
    列為主要持股
    再次感謝你
    最近全家表現很好
    日後板主有機會時可以分析分析,它跟7-11不太一樣
  • 等我有空的時候

    Troy Lin 於 2009/02/03 22:13 回覆

  • 小捲
  • 好公司 各項指標皆屬上層表現 值得推薦給投資者!此股自
    12/4爆量後一直在小弟觀察名單中 買點直到封關前才等到!
    外資自12/8後開始出脫持股 12/8當日賣超約400但當日成交
    張數僅1237張而已 雖然當天開高走低 收ㄌ根實體長黑k棒
    但在外資強大賣壓下股價卻逆勢收紅且當天低點即為此波相
    對低點(突破12/3前1ㄍ月ㄉ盤整區) 之後外資持續賣超 股價
    卻越墊越高 籌碼明顯已被有心人接走 可見那些操盤ㄉ經理
    人也so so嘛!量價關西方面 有些過熱現象 量能放太大 籌
    碼有些凌亂 目前價位絕不能追高 12/25ㄉ多方跳空缺口有機
    會再回補(28.85下) 如有回補不排出為初步建立基本持股買
    點 如有幸拉回前前波高點27.55價位下為相對安全價位 多少
    也買一點 27.55以下買ㄉ持股如連3天站不上23.3則停損 風
    險不大!近來股價修正洗掉些散戶 資減券增 籌碼持續沉澱
    但還不夠 但投信買盤以進 低點相對有限 把握買點!前輩如
    絕得小弟此發言不妥 可刪除 另外可否請前輩分析一下3416
    融程電 感謝
  • 等我有空的時候

    Troy Lin 於 2009/02/03 22:14 回覆

  • jasmine5891
  • 謝謝版主的分析
    其實我也注意他好久(25-26的時候吧)
    不過一直也沒進場
    現在看起來有點景氣過熱了
    等他回檔了>"<

    謝謝你的慷慨分析
    超棒的!!
  • 不客氣

    Troy Lin 於 2009/02/05 01:46 回覆

  • lancerow
  • 這檔真得很牛B
    持股之一 終於等到有人發現了

    一起賺大錢
  • 趁著行情牛,有錢趕緊投,掙了錢以後,吃喝不發愁

    Troy Lin 於 2009/02/05 08:56 回覆

  • a0933fi
  • 板大你可以分析一下5347世界嗎?感謝你
  • 等我有空的時候

    Troy Lin 於 2009/02/09 01:58 回覆

  • 太利害了....版大大
    這檔股我也有,不過平均成本約在30左右....我是當長期投資
    的啦...

    版大有空時可以分析一下 9939 宏全ㄇ???干溫....
  • 拍謝啦...我看到了9939 的分析了...
  • May the Force be with you

    Troy Lin 於 2009/02/27 01:14 回覆

  • fyz1500wr
  • 版大的分析真是太牛B了

    有幾支自己覺得不錯的股票被版大分析到

    現在就等買點到摟

    今天花了很多時間看了一系列的財報分析 受益良多

    謝謝分享 感恩
  • good

    Troy Lin 於 2009/03/18 08:55 回覆