作文課時,老師出了題目:「我的志願」,同學們都發揮的很好,我要當醫生、我要當律師、我要當科學家、我要當老師......,彼得在他的作文紙上寫:「我的志願是當一位有錢的人,我想買一個很大的農場,養很多的牛、很多的羊,這樣就可以讓很多小孩子來我的農場玩......」,老師把彼得叫了過去,說:「你在寫什麼東西,題目是『我的志願』,給我回去重寫......」,於是彼得只好重寫他的作文,當他再次交上文章時,他這次寫了:「我的志願是當一位有錢的人,我想買一個很大的農場,養很多的牛、很多的羊,這樣就可以讓很多小孩子來我的農場玩......」,老師氣炸了,再把彼得狠狠訓了一頓,並要他放學後獨自留下來再重寫一次,彼得乖乖的在放學後留在學校寫作文,他再次交出他的文章:「我的志願是當一位有錢的人,我想買一個很大的農場,養很多的牛、很多的羊,這樣就可以讓很多小孩子來我的農場玩......」,彼得在作文課得了D。
多年後,老師帶著小孩子們校外教學,走著走著,他們來到了一個自由開放的農場,這農場大極了,綠色的草地和湛藍的天空所構成的景色實在是美極了,再往前一走,有好多的牛、好多的羊,自由自在地在草原上奔跑著,小孩子們玩的開心極了,他們繼續往前走,越過了美麗的小溪流和美麗的小橋,來到了一棟漂亮的房子前,老師於是想去拜訪這位慷慨的主人,感謝他讓孩子們有個開心的一天,老師敲了敲們,來應門的是一位男子,他看到老師後開心的握住了她的雙手,微笑的說:「老師您好,好久不見了,我是彼得,不知道您還記得我嗎?」,老師愣了幾秒鐘後,開始嚎啕大哭了起來,因為不知道有多少孩子的夢想,就這樣被摧毀在她的筆下......。
親愛的朋友,您曾當過別人的老師嗎?還是您是彼得呢?

一、資產負債表分析
    A.不管是上市前或是自2005年11月上市以來,負債比率皆不斷惡化,2007年會降低是因為現金增資的緣故,但隨即馬上又上升到50%以上。目前手中現金僅1億8千萬,金融負債卻高達18億,其中短期借款(11.3億)幾乎是長期負債(6.7億)的兩倍,而它歷史上賺最多錢的一年也只不過賺了1億8千3百萬。正常來說,看到這裡,就可以直接淘汰了。

    B.代表短期支付能力的流動、速動比率也是靠現金增資的效應獲得提升後,馬上又逐季惡化,光觀察其絕對數值看似安全,但且其目前應收帳款高達23億4千萬,佔流動資產的71.56%,總資產的36.35%,流動負債也是明顯地一季比一季多,幾乎一天到晚都在借新債還舊債,以勉強維持短期支付能力正常,這種挖東牆補西牆的下場可想而知。

    C.股本形成過程當中,幾乎每年都現金增資,光2007這一年,就跟股東要了15億8千萬,而且在它不斷跟新股東要錢的同時,竟然還一直實施買回庫藏股的政策,大股東心術不正的意圖甚為明顯。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

98

14.71

91.71%

1.27

7.92%

0.06

0.37%

97

14.71

91.71%

1.27

7.92%

0.06

0.37%

96

16.11

94.49%

0.89

5.22%

0.05

0.29%

95

9.31

91.27%

0.89

8.73%

0

0.00%

94

9.31

98.62%

0.13

1.38%

0

0.00%

92

8.2

100.00%

0

0.00%

0

0.00%

    D.長期投資高達21億,佔總資產32.25%,一年前及兩年前這個比率分別是14.58%及5.52%,非常的好,很有地雷股的潛力。
    E.轉投資名細,差點沒笑死我,這麼趕流行就是了。

轉投資事業

幣別

投資成本

持股股數

持股比例

帳面價值

會計原則

大眾商銀金融債券

台幣

N/A

N/A

N/A

3,000

持至到期

大億光能

台幣

450,000

45,000

38.59%

426,204

權益法

大億科技(薩摩亞)

台幣

979,836

30,390

100.00%

1,507,953

權益法

金融負債-非流動-應付公司債

台幣

N/A

N/A

N/A

-30,490

FV 變動

金融負債流動遠期外匯合約_C

台幣

N/A

N/A

N/A

-10,813

FV 變動

茂伯投資

台幣

202,000

20,200

100.00%

132,772

權益法



二、損益表分析
    A.累計營收年增率:逐月降低,正要由正大幅轉負,98/1的還沒算進去,是-60.83%。

三個月平均營收也是帶著十二個月平均營收往下掉,衰退的幅度一樣又快又猛。

    B.不管是毛利率、營利率、純益率,很少超過10%,如此低毛利的表現,又沒有任何特殊的利基優勢,不賠錢就已經偷笑了。

    C.業外幾乎都在賠錢居多,再想到它最近兩年快速增加、高達21億的長期投資項目,又再加深了我們對它成為地雷股的信心。

    D.近八年來,只有三年出現正數的盈餘,其中更有兩年是出現在準備要上市之前(這代表什麼聰明的您應該曉得),八年來累計虧損7千7百萬,而營運現金流量從來沒有出現過正數,八年累計淨流出11億9千7百萬,股東盈餘更猛,淨流出38億1千7百萬,我還能說什麼呢?

    E.對於下圖,我只想講一件事,它是2005年年底上市的,也就是要被審核的是2003~2005年的財報,我只能說:「真是太巧了」。


三、現金流量表分析
    A.近八季之營運現金流量好不容易出現正數(8億2千4百萬),且高達稅後淨利(5億8千2百萬)的141.58%,但自由現金流量還是一樣為負值(淨流出17億1千8百萬),為稅後淨利的-295.19%,且近八季跟銀行借錢及跟股東要錢的總數高達18億3千7百萬,而且幾乎全部丟到前述讓我們一頭霧水的長期投資項目,實在是太棒了。
    B.以現金流量表三大活動之邏輯關係顯示,大億科是屬於C型(本業趨緩投資積極)公司。依照獵豹財務長投資魔法書的分類,對於此種類型的公司,其應注意的重點為:1.公司的本業營運已無法產生現金流入,這將使盈餘品質持續惡化。2.持續性的高額資本支出加上對外融資,將使公司的財務結構持續走弱,而若向股東或債權人募資,也將使股東權益更趨低落,本業若無法面對產業景氣的波動風險,股東投資的本金可能也將血本無歸。投資這類型公司的投資人,除非對該公司所處之產業或公司營運變化已有充分了解,且對該公司可能出現的營運轉機,早已胸有成竹,否則投資此類公司,將冒極大的投資風險。

四、三大財務報表綜合分析
    A.五大盈餘品質指標倒是很意外地,近四季以來表現出奇的好,對應前面的三大獲利能力指標來看,確實大億科最近一年的營運表現跟以往比起來,算是好的不得了,但這究竟是從此否極泰來,還是只是曇花一現,我真的不知道,聰明的您應該自己知道要如何判斷。

    B.近八年的CCC,逐年快速地升高,特別是應收帳款平均收現天數,上升了142%。而同期間其總資產只增加408%,應收帳款卻增加5,039%。地雷股的兩大重要因子:應收帳款長期投資,怎麼好像都到齊了......。

近八季的CCC,對應到前面的三大獲利能力指標和五大盈餘品質指標,也從2008Q1開始有逐季下降的趨勢,一樣,聰明的您要自行判斷這是曇花一現還是否極泰來。

    C.我再說一次,大億科是2005年年底上市的,也就是要被審核的是2003~2005年的財報。

    D.檢視公司是否符合一美元的假設:很抱歉,這個假設必須要在被分析公司的盈餘能常年維持正數下才有辦法算。而巴菲特絕對不會投資不符合一美元假設的公司。
    E.四年盈再率:383.41%,什麼意思呢?就是帳面上賺100元,卻要拿383元去丟到長期投資裡,差的283元怎麼來?很簡單,跟銀行借錢(長、短期借款)、跟股東要錢(現金增資)。
    F.大億科目前董監持股為14.14%,外資持股1.42%,總計董監及法人持股共16.96%。

五、理想買進價位
       你教我怎麼算!


黃韋弼與他的美嬌娘,祝他們幸福~

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留言列表 (8)

發表留言
  • Kairi
  • 我覺得是不太好的公司^^"
    以往收入都不是很穩定
    雖然08年收入爆增
    接近過半收益來自於業外
    需要投入過多資金來營運本業
    隨眼一瞧 參考參考
  • 大家都很聰明

    Troy Lin 於 2009/02/11 03:01 回覆

  • Henryli
  • 記得總幹事在收盤後的人生中提過這一檔

    雖然我對這一檔沒研究,不過光看那現增的記錄還有少的可憐的營餘,就完
    全沒興趣了
  • 沒辦法,因為有人買了,所以我們只好來看一下

    Troy Lin 於 2009/02/11 03:00 回覆

  • lin091955
  • 只能說爛股有機會該放空;我較喜歡太醫及全家;感謝板主
  • 我比較喜歡翔雲

    Troy Lin 於 2009/02/11 13:33 回覆

  • gtogto789
  • 這種公司擺明就是出來撈錢的,還是那句老話:give me menoy, you may
    free!
  • Show me the money!

    Troy Lin 於 2009/02/11 19:32 回覆

  • 白木韋人
  • 感謝你的分析
    最近看到一支6163華電網
    近幾季基本面有轉好跡象
    (我還沒有像版主一樣有那麼精闢的分析能力)
    能否請板主給點建議
    感恩!!
  • 這個懲奸除惡、維護世界和平的任務,就交給你了^^

    Troy Lin 於 2009/02/11 22:37 回覆

  • cross630804
  • 董事長持股質押比率76%
    董事大緯投資質押比率97%(找不到大緯的資料很有可能是
    老闆或關析人的子公司吧)
    監察人質押比率83%
    現金增資比率97%(死要錢)

    有點上市撈錢!撈完就跑的感覺!
  • indeed

    Troy Lin 於 2009/02/20 08:44 回覆

  • 好奇寶寶
  • 大緯投資的法人代表為董事長之子吳育賢
    (可對照大億交通1521的財報就知道..不過好像也都質押在銀
    行ㄋㄟ..)
    大億科轉投資大億光能(大億光能董事長是吳育賢)
    是不是可以解讀成爸爸知道本業快不行了 所以趕快撈點錢給
    兒子??
    另外我搞不懂的一件事是為什麼去年銀行還聯代5000萬美金
    給他??
  • 快車道跟老鼠賽跑的遊戲規則是不一樣的

    Troy Lin 於 2009/03/27 21:16 回覆

  • eclipse
  • 夠簡潔
    夠白話
    夠幽默
    多謝版主