金益鼎營收比重:貴金屬77.64%、其他11.97%、廢銅9.27%、處理1.13%
有參加6/13富爸爸金融海嘯大預言(6/20還有加開一場)的人,應該就知道為什麼我對金益鼎的本業感興趣,不然一般我很少很少會對這麼年輕的公司感興趣(2008年5月才上市的)。但是感興趣歸感興趣,還是得從最基本的角度來看看它到底有沒有未來。

一、資產負債表分析
    A.目前帳上無短期借款,長期負債1千9百萬,為去年稅後淨利的20.43%,現金及約當現金大於總負債,每股現金淨值為1.03元,財務結構算相當健康。

    B.連帶地,代表短期支付能力的流動、速動比率也都很高,應該是不會有資金週轉不靈的情況產生。

    C.2008年5月才上市的公司,股本形成過程就參考參考就好。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

98

2.56

47.67%

2.15

40.04%

0.66

12.29%

97

2.56

47.67%

2.15

40.04%

0.66

12.29%

96

2.1

57.22%

1.27

34.60%

0.3

8.17%

95

1.8

67.92%

0.62

23.40%

0.23

8.68%

94

1.8

78.26%

0.5

21.74%

0

0.00%

93

1.8

87.38%

0.26

12.62%

0

0.00%

91

1.5

100.00%

0

0.00%

0

0.00%

    D.長期投資佔總資產11.35%,已剛上市一年的公司來說,算是可以接受的範圍。
    E.轉投資名細,非常的簡單明瞭,財務透明度100分。

轉投資事業

幣別

投資成本

持股股數

持股比例

帳面價值

會計原則

GOLD FINANCE LIMITED

台幣

61,738

2,000

100.00%

76,459

權益法

聯嘉光電

台幣

N/A

156

0.17%

0

成本衡量

觀鼎企業

台幣

45,000

N/A

100.00%

50,218

權益法



二、損益表分析
    A.不管是看累計營收年增率還是長、短期平均營收比較,金益鼎最近一年以來的表現頗不理想,不過,今年1~5月以來,營收看似有逐漸回升的趨勢,累計營收年增率的負值也在縮小當中,如果累計營收年增率能由負轉正,三個月平均營收也能由下而上黃金交叉穿過十二個月平均營收的話,通常對股價會有非常正面的影響。

    B.三大獲利能力指標就真的非常不理想,真的只能用每況愈下來形容,其最新一季的毛利率、純益率、EPS在過去八季中全都是倒數第二名(因為2008Q4虧損,跟佳龍一樣)。

    C.金益鼎的業外收支對稅前盈餘影響的比例都很小,2007~2009Q1會比較高的原因是它的稅前淨利很少,所以一點點的業外收支相對的就會佔比較大的比例,嚴格來說,它算是一家相當專注於本業的公司。

    D.過去六年的稅後淨利平均成長率為17.99%,來自營運活動之現金流量僅有稅後淨利的51.77%,股東盈餘更是呈現淨流出,所以我們看到其2007、2008年都有大額的現金增資,這當然不是一件好事。

    E.每股盈餘的歷史表現也是參考參考就好,畢竟上市才一年的公司,真的很難以它的過去來推估它的未來,可以想像的到的是,它在幾年之內的表現,將很有可能大起大落。


三、現金流量表分析
    A.過去八季的營運活動現金流量及自由現金流量都呈現負數,分別為稅後淨利的-0.87%及-23.91%,盈餘品質差的不得了,如果現金流量一直持續維持淨流出,那這種公司就完全不值得留戀了。
    B.以現金流量表三大活動之邏輯關係顯示,金益鼎是屬於C型(本業趨緩投資積極)公司。依照獵豹財務長投資魔法書的分類,對於此種類型的公司,其應注意的重點為:1.公司的本業營運已無法產生現金流入,這將使盈餘品質持續惡化。2.持續性的高額資本支出加上對外融資,將使公司的財務結構持續走弱,而若向股東或債權人募資,也將使股東權益更趨低落,本業若無法面對產業景氣的波動風險,股東投資的本金可能也將血本無歸。投資這類型公司的投資人,除非對該公司所處之產業或公司營運變化已有充分了解,且對該公司可能出現的營運轉機,早已胸有成竹,否則投資此類公司,將冒極大的投資風險。

四、三大財務報表綜合分析
    A.五大盈餘品質指標當中,我最關心的當然還是存貨指標一項,原因你們應該都知道,看來金益鼎跟佳龍一樣,存貨都有大幅增加的趨勢,是賣不掉?還是故意屯貨?兩種原因的結果將是天堂和地獄之分。

    B.過去五年的CCC表現。

最近八季的CCC,果然存貨平均銷售天數也大增,再次印證了前項所提到的。

    C.一樣,金益鼎因為是非常年輕的公司,所以過去的ROE參考價值就比較低,但基本上,它的權益乘數是逐漸微幅下降,總資產週轉率則是逐年上升,這是非常好的一個循環,所以最後的影響關鍵就是純益率了,而影響它的純益率最重要最重要的因素,很簡單,就是金價

    D.檢視公司是否符合一美元的假設:才上市一年,沒有辦法算。
    E.最近四年的盈再率介於27.83%~59.87%之間,以一間剛上市一年的年輕公司來說,算是正常的,但是如何想辦法去創造正向的營運活動現金流量及自由現金流量,仍然是它非常非常重要的課題。
    F.金益鼎目前的董監持股為25.88%(看來應該是家族企業),外資持股0.03%,總計董監及法人共持股26%。

五、理想買進價位
    A.預期報酬率R值推算法:金益鼎過去八年的平均ROE為16.99,每股淨值平均成長率為1.5%,如果要求最低R值為15%的話,則其合理買進價為30.97元。
    B.外部股東實質報酬率K值推算法:我們取金益鼎2008年的NAV18.28及ROE11.41,K值的安全邊際取9,所推算出的合理價為23.17元。
    C.股東盈餘折現模式:沒有辦法算,因為它的股東盈餘都呈現負數。

觀察重點:
1.金價走勢
2.存貨的狀況:在不影響公司資金週轉能力的情況下,是否盡可能地屯積實體黃金和白銀。
3.必須要創造正的營運活動現金流量及自由現金流量,否則仍然不值得投資。



你的邏輯能力如何?
 
一夫、二郎、三吉、四祥、五平五個人,是青梅竹馬好朋友,如今長大成人,
 
各自當上麵包店老闆、理髮師、肉店老闆、菸酒經銷商、公司職員
 
(上面的名字和職業是任意安排的,所以不能跟名字互相對照!)

 
提示:1. 麵包店老闆不是三吉,也不是四祥。
 
   2. 菸酒經銷商不是四祥也不是一夫。
 
   3. 此外,三吉和五平住在同一棟公寓,隔壁是公司職員的家。
 
   4. 三吉娶理髮師的女兒時,二郎是他們的媒人。
 
   5. 一夫和三吉有空時,就和肉店老闆,麵包店老闆打牌。
 
   6. 而且,每隔十天,四祥和五平一定要到理髮店修個臉。
 
   7. 但是,公司職員則一向自己刮鬍子,從來不到理髮店去。

 
問題:請將這五個人的名字和職業,連接起來!

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留言列表 (10)

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  • 一夫 是理髮師

    二郎 是公司職員

    三吉 是煙酒經銷商

    四祥 是肉店老闆

    五平 是麵包店老闆
  • Good job,請向台積電人事室報到

    Troy Lin 於 2009/06/18 16:00 回覆

  • chs19830707
  • 期待這一篇文章
    來看看是金益鼎比較優還是佳龍
    感謝分享
  • 目前直覺上是佳龍比較好一點

    Troy Lin 於 2009/06/18 16:00 回覆

  • KAIRI
  • 以我初淺的眼光來看 真的是沒未來
    如果以金融海嘯那特殊的理由來說
    他存貨也輸佳X 沒有刻意保留的樣子
    可是這種年輕的公司 最容易爆發 呵呵
  • 參考樓下所說,這種年輕的公司,比較容易走「噴出」的行情

    Troy Lin 於 2009/06/18 15:59 回覆

  • 公司的名字有點難聽
  • 哈...你不說我倒是沒聯想到呢

    Troy Lin 於 2009/06/18 15:58 回覆

  • 黑皮
  • "邏輯測試"~我的答案同樓上的!也恭禧我吧!
  • 版主您好
    非常感謝您的分享及付出,讓我對公司財報有了更進一步的認
    知,小弟看到您中鋼財報分析中股息折現模式那部份,對於平
    均股息成長率有點不懂,方便的話,可否請版主告知您的計算
    方法為何,讓小弟能作為參照的準則,謝謝您!
  • 以後會開相關的講座

    Troy Lin 於 2009/06/23 02:03 回覆

  • 謝謝您,小弟期待相關講座早日開啟,祝福版主及各位網友身
    體健康、事事順心。
  • 嗯,一起加油!

    Troy Lin 於 2009/06/24 10:11 回覆

  • 一夫是公司職員
    二郎是理髮師
    三吉是菸酒經銷商
    四祥是肉店老闆
    五平是麵包店老闆
  • Good job,請向台積電人事室報到

    Troy Lin 於 2009/07/06 06:05 回覆

  • 悄悄話
  • 這一支遲早會出事
  • 願聞其詳

    Troy Lin 於 2009/10/18 16:51 回覆