很多人常常問我一些問題:我都不懂期貨怎麼開始?選擇權怎麼玩?房地產怎麼投資?公司的財報該怎麼看?可否幫我寫財報分析的報告?我要如何創造非工資收入?我要怎麼跨出第一步?你覺得XX公司如何?我有X張的XX,平均成本XX元,請問現在該怎麼辦?XX可不可以買?你覺得現在情勢如何?會漲還是會跌?我可不可以跟你交朋友?你收不收徒弟?............。

以上這些問題,多半都是屬於「技巧」方面的問題,我如果能回答也都盡量回答,但是我想說的是,歷史上所有成功的人之所以會成功,多半不是因為他們擁有多麼了不起的技巧,而多半是因為他們的「心態」,有些人可能玩過這個遊戲,我們來把所有一般人認為成功的人所應該擁有的特質列出來,例如:理性、有企圖心、有恆心、抗壓性高、不怕失敗、果決、正面思考......等等,建議你可以找幾個好友一起集思廣益一下,花個5~10分鐘,大家把所有自己認為成功的人所應該具有的特質全部列出來,然後,我們以「心態」和「技巧」這兩個分類,來替這些所有的特質做分類,結果會是如何呢?請您一定要親自找幾個朋友試試,如果你連找幾個朋友花個5~10分鐘集思廣益一下都不願意做,要如何成功?

第二個遊戲,請你拿出一枝筆和一張紙,並用左手在紙上寫下「我要改變」這四個字(左撇子請你用右手),不要再看了,馬上去做!

做完了嗎?寫的過程當中,是不是覺得有點不習慣?是不是覺得有點不舒服?是不是覺得有點痛苦?
我的好友展丞幾年前曾經對我說過:「改變不一定會變的更好,但是不改變永遠不會更好」。
沒錯,改變是痛苦的,尤其是心態的改變,更是難上加難,特別在有時候必須面對那些自己不願意改變也認為你也不應該改變的親朋好友時,更是讓我們痛苦萬分。
雖然我們已經知道改變是痛苦的,但是,如果你想要更好,就必須要改變,而且是從心態開始做改變,從什麼時候開始?就是現在!

我認為,想要在財務上獲得成功、獲得自由,一開始並不是一頭栽進去鑽研那些K線、財報、法規、專業知識等等,雖然這些東西也很重要,但我認為最最最重要的是正確的心態和觀念,例如:如果你還是有以下這些錯誤的想法(或許你心中會嘀咕:這些不是對的嗎?)(羅勃特講的更絕,這些是早就過時而且再糟糕不過的建議了),那麼即使你再怎麼去鑽研那些技巧,我一樣敢斷言:你永遠不可能富有!
◎我要努力唸書,我的目標是好看的文憑和一份高薪的工作。
◎我要努力工作,我的目標是加薪和升遷。
◎我要買房子和車子,因為這是人生中最重要的資產。
◎我要努力賺錢並儲蓄,投資共同基金以為退休做準備。
◎我要繳稅並享受政府的各種社會福利,政府會照顧我。

辛苦唸書20~30年,然後辛苦工作30~40年,然後退休後得縮衣節食過生活,這樣的人生你想要嗎?
是的,你不想要,但是你仍然這樣在過日子,而且還過的覺得理所當然,因為大家都這樣過。
奇怪,大家如果都吃屎那你吃不吃?人生只有一次,你竟然用你不想要的方式去過,而且還過的理所當然,只因為大家都這麼過。記不記得巴菲特說的旅鼠故事,請您好好思考一下自己在這世界中扮演什麼樣的角色?還有你為什麼來到這個世界上?

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富裕人生的兩種途徑
6/27講稿


從事房地產相關行業的人應該都知道,關貿地政資訊網是不可或缺的工具之一。簡單的說,它就是地政事務所的網路版,在家就可以查詢到原本要跑一趟地政事務所才能查到的房屋、土地等等相關謄本資料,節省了非常多的時間,而且不需要親自去地政事務所排隊受那些公務員的氣。這種公司很符合巴菲特所謂的壟斷性,因為它根本沒有競爭對手,販賣的商品又是無形的資訊服務,沒有存貨的壓力和問題,而且對房地產相關行業來說,其服務又具有必要性及持續性,也就是說,客戶一定得使用它的服務,而且會一直使用下去,所以它佔了很多天時地利的優勢,從財報中我們也確實可以看出它許多優異之處。

一、資產負債表分析
    A.光從它的營業項目來猜測,低負債甚至零負債應該是十之八九了,果然關貿的短期借款和長期負債都為零,手上的現金多到要減資,以減資前來計算,其每股現金淨值((現金及約當現金 - 總負債)/流通股數)就高達6.19元。流動資產佔總資產的67.78%,其中光現金及約當現金就佔61.12%,財務結構非常非常的健康。

    B.流動比率和速動比率幾乎一模一樣,原因就是一開始提的,它所販售的商品是資訊服務,沒有實體商品,當然也就沒有存貨。而2009Q2突然降低的原因是提列了在Q3準備發放的現金股利到其他應付款當中。

    C.這種股本形成過程和結構,很像我們之前分析過的大豐電,也就是它幾乎把所有賺來的錢,都拿來發給股東了。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

98

11.38

75.87%

3.62

24.13%

0

0.00%

97

15

75.87%

4.77

24.13%

0

0.00%

96

15

75.87%

4.77

24.13%

0

0.00%

95

15

75.87%

4.77

24.13%

0

0.00%

94

15

75.87%

4.77

24.13%

0

0.00%

93

15

75.87%

4.77

24.13%

0

0.00%

92

15

75.87%

4.77

24.13%

0

0.00%

91

15

76.22%

4.68

23.78%

0

0.00%

90

15

76.84%

4.52

23.16%

0

0.00%

89

15

78.86%

4.02

21.14%

0

0.00%

88

15

87.41%

2.16

12.59%

0

0.00%

87

15

94.82%

0.82

5.18%

0

0.00%

85

15

100.00%

0

0.00%

0

0.00%

    D.長期投資佔總資產的6.3%,非常的低,財務透明度也相當良好。
    E.轉投資名細:


二、損益表分析
    A.關貿的營收算是非常平穩的,就如同一開始說的,它的服務具有必要性及持續性,比如房屋仲介這行業,它一定要使用關貿的服務,而且會一直持續使用,所以我們可以很肯定的是,除非它突然亂搞鬼什麼的,不然以它專注本業的情況下,要出什麼意外應該不大可能,但是相對的,要它的營收能有明顯的成長,恐怕也不大可能。

    B.三大獲利能力指標,好極了,完全呈現出「居高不下」的態勢,表示其產品或服務相當具有競爭性(或者該說是壟斷性),不僅能一直維持高毛利,而且有能力隨著通貨膨脹來調整售價。

    C.除了2002年之外,每一年度的業外收支都對稅前盈餘帶來正向的收益,再次顯示其專注於本業的優點。

    D.關貿過去八年的營運活動現金流量和股東盈餘分別為稅後淨利的160.81%和109.33%,非常的不得了,竟然連股東盈餘都高於稅後淨利,盈餘品質實在好到不行。不過其稅後淨利平均成長率卻是負的2.81%,這表示關貿的營收和獲利穩定歸穩定,但是成長性卻相當的不足,也就是說,它最好跟最壞,差不多就都是這個樣子,所以如果要投資這種類型公司的股票,唯一的關鍵就在於買進的時機和價位了。

    E.每股盈餘的平均年成長率是跟稅後淨利成長率非常接近的-2.99%,而其平均配息率高達84.2%,而且採全數現金股利的方式,再次呼應了資產負債表分析中的C項。


三、現金流量表分析
    A.關貿過去八季的營運活動現金流量和自由現金流量皆為正數,分別為稅後淨利的182.56%及112.79%,盈餘品質一樣表現的既優秀又穩定。
    B.以現金流量表三大活動之邏輯關係顯示,關貿是屬於A型(營運成長且財務穩健)公司。

四、三大財務報表綜合分析
    A.五大盈餘品質指標中,因為完全沒有存貨,所以存貨指標不適用,其他項目則表現的都算平穩,偶有起落。

    B.過去八年和八季的CCC,常常呈現負數,當然,這是因為其行業特殊的關係,正所謂「快快收錢,慢慢付款」,這一類型的公司果然發揮的淋漓盡致。


    C.以杜邦公式所拆解的ROE各細項因子當中,高純益率是其主要的武器,而低權益乘數和低總資產週轉率則是它的缺點,說的白話一點,就是它拿牛刀來殺雞,所以減資是非常好的一個選項(因為前面已經提到,它的營收和獲利已經不大可能有明顯的成長,當然也就不大需要什麼較大筆的資本支出),而且它也真的這麼做了。

    D.檢視公司是否符合一美元的假設:關貿從2001年到2008年一共賺了13億5千萬,發給股東現金股利共10億3千萬後,其總保留盈餘為3億2千萬,但關貿的平均市值卻由2001年的37億3千8百萬衰退到2008年的29億零1百萬,不過關,通常不通過一美元假設的公司,代表其盈餘再投資的績效不好,應該把賺來的錢分給股東,而不是再投資,但是關貿的配息率又已經高達84.2%了,那麼到底是那裡不對呢?原因就是出在其完全不成長的營收和獲利,這點真的是它非常大的一個缺點,因為不大會有人想把錢擺在一家長期下來都不會成長的公司裡。
    E.過去四年的盈再率,8.63%,幾乎不需要什麼資本支出,所以難怪股東盈餘還高於稅後淨利,看來減資真的是它必要而且恰當的做為。
    F.關貿的董監持股為70.69%,其中光財政部就持有36.11%,外資持股0.13%,總計董監和法人共持股70.86%,籌碼算是非常的安定。

五、理想買進價位
    A.預期報酬率R值推算法:關貿過去八年的平均ROE為7.548,每股淨值平均成長率為0.87%,如果要求最低R值為15%的話,則其合理買進價為8.88元。
    B.外部股東實質報酬率K值推算法:我們取關貿最新的NAV11.33及ROE6.88,K值的安全邊際取9,所推算出的合理價為8.66元。
    C.股東盈餘折現模式:我們以關貿過去八年之平均股東盈餘1億6千9百萬、折扣係數12%、成長率0.87%來折現後所計算出的合理價格為7.73元。

(以上所有數據皆採減資前之數據)


98學年度柏克希爾哈薩維獎學金得主:
315 林江帆同學  305 蕭學源同學
我們給這兩位努力上進的青年,掌聲鼓勵!

學長的勉勵---
這或許不是一個公平的世界,但這是一個自由的世界
有時候我們會感嘆於先天的不平等
但這世界美好的地方在於
我們永遠擁有追求自由的權利和追求夢想的勇氣
我們有機會、也有能力去選擇自己想要的未來
而扎實的教育是這一切的起步
只要肯努力,我們就能靠自己的雙手去扭轉人生的劣勢
但我也不諱言,你們現在所唸的東西,絕大多數在未來是不會再用到的
教育的本意,並不是要你們多背一點三角函數公式、巴西一年的雨量有多少、雍正皇帝的攤丁入畝政策是什麼、牛頓的蘋果好不好吃...
而是在培養你們獨立思考以及解決問題的能力
所以,人生的這個階段,還是請加油,保持好品性,努力唸好書
10年後,你就會得到甜美的果實

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留言列表 (11)

發表留言
  • LYO
  • 我個人覺得短期工資收入是不可避免的
    畢竟非工資收入(不論是房地產還是有價證券等)
    都還是需要一些資金
    只是目標應該是要思考如何將工資收入慢慢轉換成非工資收入
    以及心態上的調整
    而不是放在加薪上
    這之間如何轉換就需要所謂的財商和知識
    並且培養獨立思考的腦袋
    有了這些最重要的就是執行力
    這也是我個人需要多跟版主努力的地方~
    以上個人淺見
    期待版主的財報分析~
  • 很棒的邏輯,加油!
    金‧清崎(羅勃特的老婆)說:「不要急著就投資金錢,首先要先投資大量的時間」,就如同跟你說的一樣,要先調整自己的心態和增進財務智商。

    Troy Lin 於 2009/09/28 12:15 回覆

  • micyang
  • 先投資賺錢的頭腦...
  • 沒錯!

    Troy Lin 於 2009/09/28 18:07 回覆

  • gorden
  • 路過又檢到寶了.受益.受益~
  • 希望對您有所幫助

    Troy Lin 於 2009/09/28 22:23 回覆

  • adn
  • 請問「柏克希爾哈薩維獎學金」辦法公告在何處呢?是不是每一個人都可
    以參加?
  • 台北市明倫高中的學生都可以參加
    每學期由我的恩師陳素貞老師選出
    標準為:
    家境清寒但努力肯上進、本性善良
    未來有前途,也有能力再回饋社會的好學生

    Troy Lin 於 2009/09/28 22:54 回覆

  • adn
  • 嗯,了解。獎學金是不是就是版主你贊助的呢?若此,版主的創意、執行
    力還有社會責任真的不錯!從會賺錢到願意給予,這樣的良性循環肯定會
    帶來更多財富的。順道請教一個問題,我在RichDadWorld網站中閱讀資料
    時,讀到清崎鼓勵大家要有三個撲滿,分別是儲蓄、投資和樂捐,前兩個
    很容易理解和應用,但樂捐部分我都找不到詳細說明,請版主解惑,謝
    謝。(我個人想到的是良性循環和節稅之用,很希望知道清崎或版主的看
    法。)
  • 是我贊助的。
    樂捐就是指所謂的「十一稅」,也就是西方的宗教信仰裡,習慣把收入的十分之一拿去做慈善用途,如此一來,上帝就會站在你這邊,無形中給予你幫助。

    Troy Lin 於 2009/09/29 08:56 回覆

  • gorden
  • 請問您在財報分析評價個股中.無金融相關各股之分析.不知
    您對金融股的看法如何.(如請教不當...請包含)
    小弟於近日網游發現貴寶地.(於近期雜誌亦有刊載).雖僅瀏
    覽數日深感受益.謝謝~
    (財商國中生)
  • 基本上,台灣金控公司的財報,只有騙子和神棍看的懂。想玩金融股,緊盯政府政策和市場消息還比較有用一點。

    Troy Lin 於 2009/09/30 00:15 回覆

  • lazyfox78
  • 您好,可否請教「股東盈餘折現模式」中的股息成長率是如何計算出
    來的呢?是將過去五年,各年的股息成長率相加後除於五嗎?
  • 不是,要用幾何平均數,不是用算術平均數

    Troy Lin 於 2009/10/09 08:44 回覆

  • lazyfox78
  • 您好!不好意思,再次的來向您請教一下…
    關於上次您所提醒的用要幾何平均數,而不是用算數平均數一
    事,我在計算中鋼的股息成長率時,出現了問題,不知您是否
    能指點一下…
    首先是中鋼2002~2007的配息
    期 別:2007 2006 2005 2004 2003 2002
    股 息:3.5 2.78 3.75 3.9 3 1.4
    股息成長率:25.9% -25.9% -3.9% 30% 114.3%
    我2003年股息成長率的算法是將2003的股息減2002的股息再
    除以2002的股息,也就是(3-1.4)/1.4,其他各年度的算法
    是一樣的,承如您所以的用幾何平均數來算,利用Excel算出
    2003年到2007年的股息平均是3.35,但…股息成長率就…算
    不出來了…是否是那個地方出了問題呢?
    再次感謝您!
  • 你這樣不是幾何平均數。
    舉例:
    2002~2007年的平均成長率應為:
    (2007股息/2002股息)開五次根號再減1

    Troy Lin 於 2009/10/13 00:40 回覆

  • lazyfox78
  • 原來如此,感謝您的熱情指導!
    根據您的方式,則2002~2007的平均成長率應為2.9%
    (3.5/1.4)開了五次根號後再減1

    跟您確認一下,這個2.9%的答案是否正確?
  • 算法沒錯

    Troy Lin 於 2009/10/14 00:12 回覆

  • 悄悄話
  • 邓新华
  • 亲爱的富爸爸为了人类想成功的人,还有想解决家庭问题的人,经常呕心沥血,用最真
    城最人性的思维.给出了最理想的答案.在金融界作出了优秀的榜样,是我们平民百性
    最喜爱的企业家的作家,教育家,我们学员们称他是金融一霸.