不知不覺中,我的部落格也來到100萬人次的總瀏覽量了,回想當初開始寫部落格,真的就只是想記錄一些自己的投資心路歷程,怎麼也沒想到後續會衍生出這麼多想都沒想到的結果。回顧開始寫部落格到現在約兩年的時間,我有幾個感觸想跟大家分享:
1.正面的能量會吸引正面的能量:這兩年來,出現了很多志同道合的夥伴與朋友,你們都棒極了,我想我可以體會為什麼曹操這麼妒嫉劉備的原因了。漢州、元登、Frank、雅芳、小電爸......以及許多幫助過我的人(實在太多了,無法一一列出),我再次地感謝你們,也感激有你們的出現,讓我的生命更添增色彩。
2.富人不為錢工作:終於能體會羅勃特所說的了。當大家有志一同為了理想、為了使命感而奮鬥時,上帝就會助我們一臂之力,錢反而自然而然地到來。
3.錢不會讓你致富,而是財務智商使你致富:我在去年五月前往新加坡上了羅勃特三天的課,其中讓我印象深刻、自己也深深體會的就是,羅勃特說,一般人想要進入右半邊的象限時,常常碰到的盲點是:總是想盡辦法去找一個新的、不熟悉的東西,然後想辦法從無到有把它建立起來。這是不對的,因為這樣一來你完全沒有任何的優勢,失敗的機率非常的高,最簡單的例子就是我們常常看到新聞說某某藝人投資什麼火鍋店、雪茄店、飲料店等等....,最後慘賠不已。羅勃特說,你應該從你的現有資源去著手,從你最拿手的領域開始去思考,想辦法利用你的優勢去創造衍生性的收入,而創造出來的新收入,又會成為你的現有資源,如此便形成一個良性循環,才是正確的思考出發點。

以上幾點,與大家共勉。
能影響多少人算多少人,這個世界也將更美好。前陣子有個新聞說現在有八成四的年輕人想報考公職,我們的社會當然需要消防隊、警察局...等等的基本公家服務單位,但是有高達84%的年輕人的夢想只是抱個鐵飯碗時,表示這個社會已經病了,這樣的國家是不會有競爭力、不會進步的,請原諒我的直言,我並不是說軍公教不好,我也感謝他們對這個國家的付出,我要強調的是如同羅勃特在《富爸爸創業ABC》的序中所寫的:「面臨全球化競爭的今天,莘莘學子們仍然需要每天上學,幻想自己畢業後能夠找一份安定的工作。可悲的是,沒有比這個更過時且再糟糕不過的想法。今日世界上需要更多的創業家,創造更多的就業機會,而非創造出更多需要工作的人們。」

一、資產負債表分析
    A.正隆是超級老字號的公司,民國60年就上市了,上市的時間比我年紀還要大,其資產負債表看起來實在是平淡無奇,真的是沒什麼好講的,該說它中規中舉嗎?好像也沒那麼好;說它有什麼不好嘛,好像也挑不出什麼大問題。總之,很普通的資產負債表就是了。

    B.短期支付的能力也算穩健,畢竟上市那麼久的公司了,財務的進出控管應該都有一定的水準。

    C.股本形成過程當中,盈餘轉增資佔總股本剛好超過50%,近十年來的變動也不大,優點是都沒有任何的!現金增資。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

99

28.94

28.04%

51.82

50.20%

22.46

21.76%

98

28.94

28.04%

51.82

50.20%

22.46

21.76%

97

29.19

28.03%

52.27

50.20%

22.66

21.76%

96

30.01

28.04%

53.74

50.21%

23.29

21.76%

95

30.01

28.04%

53.74

50.21%

23.29

21.76%

94

30.26

28.04%

54.19

50.21%

23.48

21.75%

93

30.26

28.04%

54.19

50.21%

23.48

21.75%

92

30.26

30.75%

50.99

51.82%

17.15

17.43%

91

30.45

30.76%

51.3

51.82%

17.25

17.42%

90

30.45

30.76%

51.3

51.82%

17.25

17.42%

    D.長期投資佔總資產30.52%,最大宗為海外100%持股之子公司,若察看合併財報,則長投比率僅剩7.76%,財務透明度算相當不錯。
    E.轉投資名細當中,看的出來也多半都集中於本業,幾乎!與本業無關的轉投資或金融操作。

二、損益表分析
    A.在2009年的低基期下,2010年的營收成長率相對來說應該會好看許多。

    B.三大獲利能力指標,看樣子在2007年、2008年來到谷底,2009年明顯是好的多了。

    C.業外部分,多半來說也都能創造正的收益。

    D.重點來了,正隆過去八年的營運活動現金流量及股東盈餘分別是稅後淨利的296.88%及144.65%,超級優異的盈餘品質。但是稅後淨利的平均成長率卻呈現負值,也可以看出造紙業的窘境。

    E.過去八年的平均配息率為53.34%。


三、現金流量表分析
    A.正隆過去八季的營運活動現金流量及自由現金流量分別為稅後淨利的473.71%及233.96%,一樣是優秀的不得了。
    B.以現金流量表三大活動之邏輯關係顯示,正隆是屬於A型(營運成長且財務穩健)公司。

四、三大財務報表綜合分析
    A.近六季的五大盈餘品質指標,很明顯的最近三季優於前三季。

    B.最近八年及八季的CCC如下。

    C.正隆的ROE杜邦分析就不是很好看了,過去八年的ROE及純益率都低於10%,總資產週轉率是有微幅上揚,但還是沒辦法把ROE拉起來,低純益率還是它的最大致命傷。

    D.檢視公司是否符合一美元的假設:正隆從2001年到2008年一共賺了55億1千9百萬,發給股東現金股利共34億5千1百萬後,其總保留盈餘為20億6千8百萬,而正隆的平均市值由2001年的63億3千1百萬成長到2008年的100億3千4百萬,等於每保留一塊錢的盈餘,創造了1.79元的市值增加,算過關。
    E.最近四年的盈再率在31.5%到67.69%之間,都在合理的範圍。
    F.正隆目前的董監持股為17.37%,外資持股8.46%,總計董監及法人共持股26.93%。

五、理想買進價位
    A.預期報酬率R值推算法:正隆過去八年的平均ROE為4.711,每股淨值平均成長率為1.41%,如果要求最低R值為15%的話,則其合理買進價為4.95元。
    B.外部股東實質報酬率K值推算法:我們取正隆最新的NAV15.95及過去八年的平均ROE4.711,K值的安全邊際取13,所推算出的合理價為5.78元。
    C.股東盈餘折現模式:以2008年之股東盈餘8億零1百萬、折扣係數12%、成長率1.41%來折現後所計算出的合理價格為5.46元。



一個好故事

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留言列表 (9)

發表留言
  • micyang
  • 頭推
  • 康師傅
  • 隊長啊
    對我來說 你就是種不斷擴張的正面能量
    謝謝你帶來的不同視野
    因為我的工作只會讓我更重視細微
    了解了原來...世界是那麼那麼的大
    哪些地方有那樣的人正在努力開創著自己的路
    真是"全國電子"...

    by the way 正隆有買, 抱不住,賣了,才開始漲,不敢追
    就是殘念 好股一支 推推
  • 加油!彼此共勉

    Troy Lin 於 2010/01/17 14:42 回覆

  • 悄悄話
  • qqlove0220
  • 真的很慶幸一年多前不小心點進這個部落格~如今是每週必看
    的網站!!

    希望林大哥可以提供更多更好的資料造福大家
  • 加油!彼此共勉

    Troy Lin 於 2010/01/18 23:56 回覆

  • Titus
  • 有幸瀏覽此網站約莫一年多了,感謝版大的分享與用心。
    也想請教林隊長,您操作股票分式是財報分析後,鎖定幾檔
    各股投入?還是只是單一操作?! 或是只是找尋高股息已換
    取長期之現金流?! 請賜教!
    **個人目前就是處於這種疑惑之時!
  • Titus
  • 請教林隊長:
    投資股市,最好的方式是找尋高股息已換取現金流量?所
    以是建議長期投資囉!! 而非資本利得,賺價差?
  • 這沒有一定的對錯,要看你的資金規模和計劃而定
    比如總資產1億的富人和總資產100元的乞丐
    兩人同時去買進現金殖利率10%的商品
    其意義大不相同

    Troy Lin 於 2010/01/25 12:51 回覆

  • 請問
  • 請問一下
    有現金流量的圖表嗎?
  • 損益表分析的D項

    Troy Lin 於 2010/05/15 09:14 回覆

  • 悄悄話
  • 元登...現在看到這兩個字覺得好諷刺
  • 不會啦,我反而應該要感謝他給我這難得的經驗,讓我學到教訓、變的更堅強。

    Troy Lin 於 2011/10/30 04:25 回覆