又到了期末報告的季節了,如同往常,要我幫忙寫報告的信如雪片般飛來,好像要我幫忙寫報告是理所當然似的。好一點的是自己寫好了寄過來要我幫他看寫的對不對、好不好。再來最多的是問該怎麼寫?資料那裡找?這都還算有禮貌的了。最誇張的甚至還有直接寄教授的題目給我,還給我限定交件時間。我什麼好處都沒有拿,為什麼要幫你做這些苦差事?真不知道現在的學生腦袋裡到底裝什麼。
台灣絕大多數的產業及職場狀況即將面臨巨變,還在幻想著畢業後找個穩定工作的莘莘學子們,如果再沒有一些危機意識,你們很快的將成為新世界的邊緣人,只能活在社會的最底層。時代已經改變,遊戲規則也已經改變,再也沒有人有責任要養你,也沒有公司、企業有責任養你,更不要奢望國家會養你。世代戰爭即將開始,負擔不起政府赤字開支、社會福利支出以及政府雇員薪資的老百姓,終將站起來反抗,發出屬於人民的怒吼之聲。唯一能在這個時代生存下去的關鍵,在於你到底能提供怎麼樣的價值?而這個有形或無形的價值是別人願意為之付費的,與所有的莘莘學子們共勉。
總之,以後要我寫報告的,就是乖乖交錢來,這是處罰你沒有好好唸書,把時間不知道都拿去那玩樂了。畢業證書如果不靠自己努力去取得,那就是用錢買,很簡單。

一、資產負債表分析
    A.華航目前的負債比率高達79.34%,而且不斷不斷地在攀升,它唯一能做的就只有借新債還舊債,等到撐不住時,再來個現金增資,要不是它是上市公司,早就該倒了。總資產裡現金及約當現金只有3.79%,絕大多數為固定資產(佔71.83%),很簡單,就是飛機。

    B.2008年的速動比率22.11%,這表示即將有100元要付,但是手裡只有22元,要是你有一個這種朋友,我就不信你敢借錢給他。但是偏偏敢借錢給華航、買華航股票的人有一大票。

    C.股本形成過程:從82年上市至今,現金增資的比例竟然高達52.07%,而且現金增資的頻率和比例簡直是誇張到一個不行。簡單來說,華航這家公司就是一家不斷在債務泥沼中掙扎的爛公司,其循環為:
本業沒賺錢→也沒辦法產生現金→借錢→負債比率提高→利息支出增加→更不容易賺錢→還是沒辦法產生現金→再借錢→負債比率太高借不到錢了→現金增資→股本膨脹稀釋獲利→油價一波動馬上吃光好不容易賺的一點點錢→仍然無法產生現金→再想辦法借錢或現金增資........。

年度

現金增資

 比重 

盈餘轉增資

 比重 

公積及其他

 比重 

99

238.06

52.07%

194.91

42.63%

24.25

5.30%

98

238.06

52.07%

194.91

42.63%

24.25

5.30%

97

161.14

34.84%

268.03

57.95%

33.35

7.21%

96

105.99

26.02%

268.03

65.80%

33.35

8.19%

95

87.36

23.21%

255.74

67.93%

33.35

8.86%

94

80.44

22.89%

246.42

70.13%

24.53

6.98%

93

72.69

23.42%

213.16

68.68%

24.53

7.90%

92

62.3

21.87%

198.07

69.52%

24.53

8.61%

91

58.78

23.12%

170.95

67.23%

24.53

9.65%

90

58.77

24.25%

159.08

65.63%

24.53

10.12%

89

57.36

25.56%

142.51

63.51%

24.53

10.93%

88

56.84

28.02%

121.47

59.88%

24.53

12.09%

87

56.32

27.84%

121.47

60.04%

24.53

12.12%

86

56.29

30.70%

102.55

55.93%

24.53

13.38%

85

35.6

24.43%

85.58

58.73%

24.53

16.83%

84

35.6

27.43%

76.16

58.67%

18.04

13.90%

83

35.6

31.57%

64.76

57.43%

12.4

11.00%

82

35.6

36.58%

49.33

50.68%

12.4

12.74%

    D.長期投資佔總資產4.42%,算滿低的比例,主要是因為華航股本大,而且航空業本來就是高資本密集的產業。
    E.轉投資名細,一堆華字輩的旅行社、餐飲、物流等等,都還算是與本業有所相關的,沒有太誇張的。

二、損益表分析
    A.營收的表現在去年的低基期之下,今年的營收成長率就顯得十分漂亮,再加上馬英九端出的ECFA大餅,想不一飛沖天也難,就看誰當到最後一隻老鼠。

    B.三大獲利能力當中,我們直接看最後的純益率,從2002年到2009年的八年當中,沒有一年的純益率超過5%,而且加總起來還是賠錢的,基本上這種公司還能夠營運的下去,靠的就是跟政府一樣的運作方式,不斷地赤字支出(借新債還舊債)、政府紓困(膨脹股本)、畫大餅欺騙百姓(畫美夢欺騙股東)。只要在我任內不爆發,一切天下太平,官俸、薪水照領,反正納稅人(股東)會買單。

    C.業外收支也都是呈現大量淨流出,想也知道,欠那麼多錢,光付利息就不知道付掉多少了。

    D.過去八年的總成績單是:賠錢。營運現金流量勉強為正數,股東盈餘(或自由現金流量)則呈現負數,就回到一開始講的,只能想辦法跟銀行借錢,不然就是跟股東要錢,而如果有一天跟銀行也借不到錢、跟股東也要不到錢的時候怎麼辦呢?沒關係,我們偉大的政府會進行所謂的「紓困」,因為華航是老字號、代表中華民國精神、攸關上萬家庭生計、大到不能倒的企業。在《有錢人的陰謀》裡寫的好極了,「紓困」的真正意義是:要老百姓為它們的錯誤或謊言買單。

    E.看到下面這張圖,讓我想起了中油。真的還滿像的,每年辛辛苦苦賺那麼一點點,然後一年全部吐光光還倒賠。基本上,華航的財報是根本不需要分析的,因為如果是看財報選股的價值型投資人,是根本不可能會投資華航的,只有畫線、看籌碼的投機客以及看題材、聽消息的賭徒會買它,我實在搞不懂為什麼那些個大學教授要學生寫華航的財報分析,難道也是一種陰謀嗎?


三、現金流量表分析
    A.華航過去八季的稅後淨利、營運現金流量、自由現金流量全部為負數。但是不要怕,我們的馬領導會用ECFA帶著我們翱翔天際的。
    B.以現金流量表三大活動之邏輯關係顯示,華航是屬於E型(本業轉差投資停頓)公司。

四、三大財務報表綜合分析
    A.五大盈餘品質指標:因為航空業屬於出售服務或技術之產業,故沒有存貨一項。

    B.所以也不會有CCC(現金轉換循環  Cash Conversion Cycle)。
    C.ROE的杜邦分析,我就不信有那一位看財報選股的價值型投資人看到這種圖會不打槍的。

    D.檢視公司是否符合一美元的假設:檢視個屁,不用檢視了。
    E.近四年的盈再率:沒有辦法算,因為要賺錢的公司才有辦法算。
    F.華航的董監持股58.72%(最大的股東當然就是政府囉),外資持股10.08%總計董監及法人共持股74.47%。

五、理想買進價位
    A.預期報酬率R值推算法:要賺錢的公司才有辦法算。
    B.外部股東實質報酬率K值推算法:要賺錢的公司才有辦法算。
    C.股東盈餘折現模式:要賺錢的公司才有辦法算。


最後,除非你有內線消息知道明天政府會發什麼新聞稿,或你家裡有什麼高官,否則千萬不要跟錢過不去。
最近一位朋友寄給我的小短文,分享給大家:

MONEY - 金錢
金錢可以用來買房子,但是買不到一個家;
金錢可以用來買床,但是買不到睡眠;
金錢可以用來買時鐘,但是買不到時間;
金錢可以用來買職位,但是買不到尊敬;
金錢可以用來買藥,但是買不到健康;
金錢可以用來買血,但是買不到生命;
所以......金錢也不是萬能的!
感謝上帝

Troy Lin 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(6) 人氣()


留言列表 (6)

發表留言
  • micyang
  • 此家背後政治力影響甚於商業
    投資歸投資 政治歸政治
    遠離為上策
  • eophoebe
  • 2008/3/18分析過一次,同個教授?哈哈!
  • 有可能

    Troy Lin 於 2010/07/13 12:40 回覆

  • st91122031
  • 哈哈,版主的評論真的太棒了。本人有感而發,提供一點淺
    見,還請見諒。
    最近幾乎所有的媒體都在推銷航空股,我是不知道他們是有
    心還是無意的。不過,自從萊特兄弟在1903年成功發明世
    上第一台動力飛機以來,全世界所有航空公司的盈餘總和是"
    負很大"的天文數字,從歐美列強層出不窮的航空業紓困案到
    最近的日本航空破產,最後的結局都是政府買單,就算是曾經
    有幾年賺錢(會計名目上),不過隨便"一季"的虧損就可以
    把前幾年的利潤吸乾還倒賠,所以我是打死不買航空股的。

    全球航空業歷久彌新又一制性的瘋狂賠錢,這是結構性的問
    題,無論請多天才的經營者都不可能改善的,當然也不可能因
    為ECFA而改善,我認為主要原因有3:

    其1-飛機的成本:目前飛機市場主要由歐盟的空中巴士與
    美國的波音所壟斷,而飛機的零組件在國家安全與強勢公會的
    主導下,是不太可能大量外包給一些成本較低的國家做的,要
    知道為什麼近幾年3c產品的售價可以一直往下降,原因就是
    "Made in China"。這也表示飛機的售價只會逐年上修,
    所以"折舊"的這個項目就足以將所有航空業打的抬不起頭
    來。況且,一台飛機的使用年限了不起十幾年,再超過的話,
    你敢坐嗎?

    其2-燃料成本:飛機是"瘋狂燒油"才能飛的起來的交通
    工具,燃料的成本一直都是航空業的致命傷。那麼,原油價格
    的下降會讓航空業賺錢嗎,有趣的是:還是會賠錢。因為航空
    公司都要買原油期貨,一消一長後還是賠錢。如果原油價格一
    直維持在低檔呢,那不就沒有期貨的問題嗎,就算這樣,還是
    會賠錢,因為載客率和運貨率低落。應該說如果原油價格長期
    維持低檔,那就表示全球經濟萎靡不振,而航空業的營收必然
    難看,而且折舊不會因為飛機少飛而減少的。

     其3-市場效能差:對大部分的國家而言,航空業的政治涵
    義遠大於經濟面,比如說航線與票價受國家控制,也禁止外國
    勢力進入經營團隊,就算營運不彰,也無法處置,簡單的講:
    就是官僚化的經營模式。

     基本上,航空股是長期投資者絕對要避免的族群,也就是
    說:航空股適合短期投機,而千萬絕對不能長期投資。就從現
    金流量的角度來看,錢的流向永遠都是從股東的口袋流向一台
    台報廢的飛機與蒸發掉的燃油,以及越來越多的長期負債。而
    利潤呢,天曉得誰時才有。
  • 感謝你的分享,很棒。

    Troy Lin 於 2010/07/25 21:24 回覆

  • millerh
  • 巴菲特認為沒有比航空業更不值得投資的企業,真的不是沒有道理,感謝
    分享:D
  • Steven
  • 育詩~感謝分享受益良多
    想請教興櫃的高鐵是否也是跟華航相同的情形
    因為我到公開觀測站看
    看到高鐵的本期淨利是負200多萬
    但是我覺得似乎比之前有起色
    所以最近有再考慮高鐵的股票
    請指教~
  • 恩...應該是同一本課本喔!
    財務報表分析/智勝??